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安享养老 | 第四步:如何安排不同养老金账户?

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本系列前三篇,我们依次介绍了养老金目标、养老金投资方法以及养老金支取策略。虽然目前来说,大多数中国退休人员养老金的主要来源依然是社会养老保险,但随着人口结构朝老龄化发展,对补充养老金的需求也将日益增长,而目前英美相对成熟的三大支柱体系也能够为中国养老金体系的完善之路提供一定参考。

因此作为本系列的收尾,我们将主要以英国市场为例,介绍不同养老金账户的海外管理经验。

 

以英国市场为例,一位投资者往往持有多个不同类型的养老金账户,常见有定缴型养老金计划账户(DC)、个人养老储蓄账户(ISA)以及普通投资账户(GA),而不同账户所享有的税收优惠也不同,因此在不同账户支取顺序也会对税款产生直接影响。

此外,英国于2015年推出了新的养老金自由政策,不再强制要求退休人员购买固定终身年金,这意味着投资者在选择和处理养老金账户上的自由度也越来越高。虽然这对许多退休人员来说可能是个好消息,但更多选择也不可避免地使得养老金相关决策更加复杂化,其中如何安排各养老金账户的提取顺序就很容易被投资者忽略。

先锋领航英国团队曾做过相关研究进行比较[1] ,假设两个退休人员的普通投资账户和个人养老储蓄账户中的总资产均为40,000英镑,且两人退休后每年提取金额均为5,000英镑(税后),唯一的区别是一个先从普通账户里取钱,另一个先从个人养老储蓄账户里取钱。模拟结果如下图所示:前一位的总资产组合持续时间达29年,比第二位多了四年(高出16%)。

而除了上述两个账户,还有一个最基本的养老账户,即定缴型养老金计划账户(DC)。英国退休人员支取DC计划有三种可能的方式:

  • 一次性全额取出,其中25%将享受免税优惠,剩余的部分则按最高的所得税率缴纳税款(英格兰、威尔士和北爱尔兰分别为20%、40% 和45%)。
  • 部分取出,即只一次性取出25%的免税部分,剩余的部分继续投资,期间所得投资收益部分免税,其余部分在提取时按最高税率缴纳税款。
  • 维持养老金投资但按照定期提取所需金额,每次提取金额中25% 是免税的,其余则以各地区最高税率缴纳税款。

先锋领航通过对三种方法进行多种不同的场景测试,发现第三种方法——定期取款的成功可能性最高(以投资组合可持续至少30年来看)。

三类帐户优先提款顺序

明确了基本养老金计划的最佳提款方法后,先锋领航继续测试了普通投资账户、个人养老储蓄账户和定缴养老金计划账户不同提款顺序的可能结果。

研究考察了每种顺序下的投资组合持续时间和投资回报。在基于英国三个税级、对所有可能情况进行模拟检验后发现,先从普通投资账户中提取养老金的结果最好,随后是选择先从个人养老储蓄账户还是定缴养老金计划账户中提款并没有太大区别(所有测试中都假设对定缴养老金账户采取定期提款法)。

假设一位65岁的投资者三类账户种均有400,000英镑,每年支出需求为税后58,000英镑。测算结果显示,先从普通投资账户中提款,整体投资组合维持至少30年的成功率至少有85%;如果将普通投资账户调到第二顺位则成功率约为75%;而调到最后支取则成功率远低于60%。

而从能够支取的金额维度来看,在实现85%成功率的前提下,优先提取普通投资账户和最后提取普通账户的提取金额之间相差了14个百分点。换句话说,采取最后提取普通投资账户的方法,这位投资者每年只能提取大约50,000英镑。

控制税款支出

该项研究还考察了不同提款顺序对当地投资者在退休期间所支付的税额的影响。投资者缴纳的税款越少,留存的资产比例越高。

研究发现,优先从普通投资账户中提款,随后依次为个人养老储蓄账户和定缴养老金计划账户提款,能够降低约25%的所需缴纳税款。

该研究结果揭示了一项原则,即最好先提取税率更高的资产——就英国而言则是普通投资账户——因为“税务拖累”的影响往往会随着时间推移而越来越明显。从另一个角度来看,也就是尽可能在享有税收优惠的账户中持有较多的资金来实现增长。

 

虽然以上是很好的一般性原则,但它远非铁律,具体情况应视投资者的个人情况和支出规划而定。另外,本文所分享研究中涉及的案例均是基于英国市场的养老和税收体系所得出的结论,与中国目前的体系存在很大差异,仅作为海外养老研究的学习和参考,不视为任何实质性的养老建议。

然而,无论是哪个市场、何种体系,养老四步骤的核心要义都是共通的。投资者要安享养老,就需要提前考虑诸多因素、综合评估各种方法,以得到一个较为完善的养老规划,必要时请专业的理财规划师来帮助自己规划退休投资可能也是值得的。

 

注:投资涉及风险,包括损失本金。

[1] Harbron, Garrett L., Warwick Bloore, Josef Zorn, ‘Withdrawal order: making the most of retirement assets’, 先锋领航研究,2019年11月

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