高利率环境为长期投资者带来利好

回顾历史，我们发现这一代投资者几乎没有在高利率环境下的投资经验。以美国为例，除了2006年中期到2008-09年金融危机爆发的一年多时间里，联邦基金利率自21世纪以来都没有超过5%；事实上，自1995-2000年这一阶段后，联邦基金利率在长时间内都未超过5%，甚至极少接近这一门槛。

然而，随着美联储在2022年初开启的加息周期或将接近尾声，包括先锋领航经济学家在内的大部分经济学家预测，美联储将把短期目标利率上调至5.5%左右，并在较长时间内将目标利率维持在这一水平。

提高短期利率是美联储抑制高通胀的核心措施。这一举措似乎也已奏效。那么，对于不熟悉高利率环境的投资者来说，如今有哪些方面需要注意？

先锋领航认为，在经历了持续已久的低收入时期和历史低点的2022年后，美国的债券市场已发生重大变化。简而言之，债券终于重新带来了收益。许多广泛多元化债券公募基金和交易型开放式指数基金（ETF）目前的收益率都超过了4%，为投资者带来了可观的当期收入。不过需要明确的是，对抗通胀之战尚未结束。美联储的加息可能会在短期内引发市场持续波动。但对于长期投资者来说，相比于过去20年债券收益普遍较低的情况，如今其收益率增长是一个可喜的变化。

收益率曲线的最短端也有利好因素。虽然许多银行储蓄账户的利率仍低于1%，但美国货币市场基金的收益率已经跟随联邦基金利率上升。如今一些货币市场基金的收益率达到了5%甚至更高，是自21世纪初以来的最高水平。

利率的快速上升也相应影响了美国股市。过去18个月内，由于利率上涨等因素，股市定价出现明显调整，估值大幅缩水。2021年12月，经周期调整后的市盈率（CAPE）高达40，比先锋领航当时给出的公允价值区间（25-30）高出约两个标准误差。到2023年5月，CAPE已跌至29点出头，跌幅近27%，但仍高于我们目前20-26的公允价值区间。这种调整虽然给投资者带来了损失，但同时也为未来更高的股票回报预期创造了条件。

在我们看来，相比美联储开启加息周期之前，如今的美股估值更接近公允价值，但似乎仍存在泡沫。在2021年末，由于估值过高，我们预计未来10年美股年化收益率将在2.2%至4.2%之间——这是我们10多年来最悲观的预期。不过现在估值已经回落，而先锋领航对美股的前景也变得更加乐观，未来10年的年化收益利率可能在4.1%至6.1%之间；我们对非美市场的预期更高，主要是因为其相对估值更有吸引力。

先锋领航认为，目前美国的利率环境（即短期利率）可能稳定在5.5%左右，为未来更强劲的投资回报奠定了基础。我们预测在未来10年，股债全球多元化投资组合的年化收益率可能在4.5%至6%之间，显著高于我们一年多前的预期。这对长期投资者来说是一项利好，其储蓄将创造更多的价值。但投资者们也要注意，这个过程可能不会一帆风顺。由于利率变化需要一年甚至更长时间才能完全发挥作用，因此在利率趋于稳定之后，市场也可能会持续波动。最后，美联储对通胀的持续控制也会产生相应代价。我们仍然预计美国将在未来12个月内出现温和衰退，这可能导致失业率上升、信贷供应收紧以及市场持续波动。

但无论如何，所有投资者都应该始终遵循以下基本原则：尽早并定期进行储蓄，降低投资成本，构建符合自身风险偏好和投资目标的广泛多元化股债投资组合，以及坚持执行自己的投资计划。经历了如2022年般充满挑战的一年后，投资者如果选择放弃自己的计划并将大量资产转为现金，则有可能错过熊市之后可能出现的反弹、锁定损失。我们的建议是，投资者应构建一个战略投资组合，在股债有所改善的情况下坚持不懈地按照计划执行，最终收获长期投资的成功与回报。

注：

• 所有投资均涉及风险，包括可能损失本金。多元化投资也无法在下行市场中确保盈利或避免亏损。过往表现不能保证未来回报。
• 债券投资面临利率、信用和通货膨胀风险。
• 投资于海外公司发行的股票或债券或面临国家/地区风险和货币风险。
• 公募基金、ETF和储蓄账户的收益率均以先锋领航的数据为基础。

重要提示：先锋领航资本市场模型（VCMM）得出的各类资产投资回报预测结果和其它相关信息均属假设，并不代表实际投资结果，也不能保证未来投资结果。VCMM 预测回报分布来自每个资产类别10,000次模拟结果，截至2023年3月31日。模型预测结果可能随每次使用和时间节点变化而变化。

VCMM所做预测基于对历史数据的统计分析而得出。未来的回报表现可能与VCMM的历史模式并不相同。更重要的是，VCMM可能对模型所依托的历史时期中未观察到的极端负面情况有所低估。

先锋领航资本市场模型®为一个专有的金融模拟工具，由先锋领航的主要投研和咨询团队开发并维护。该模型预测了一系列广泛资产类别的未来收益分布。这些资产类别包括美国和国际股票市场、期限不等的美国国债和企业固定收益市场、国际固定收益市场、美国货币市场、大宗商品以及某些另类投资策略。先锋领航资本市场模型的理论和经验基础是，各种资产类别的回报反映了投资者为承担不同类型的系统性风险（beta）所需得到的补偿。该模型的核心是对风险因素和资产收益之间动态统计关系的预估，这些关系是根据早在1960年就已获得的月度财务和经济数据进行统计分析得出的。该模型使用一个预估方程系统，然后应用蒙特卡罗模拟方法来预测风险因素和资产类别之间的相互关系，以及随着时间的推移所产生的不确定性和随机性。该模型根据每种资产类别的不同，在多个时间范围内生成了大量模拟结果。在这些模拟中，通过计算集中趋势的度量来获得预测结果。模型预测结果可能随每次使用和时间节点变化而变化。