市场展望8月刊 | 中国或将保持温和刺激性政策，美联储或于年底提升利率目标

 概要

• 中国第二季度的经济增长势头略有放缓。因此，先锋领航近期将中国全年增长预期下调至5%-6%的区间。
• 我们预计，中国未来仍将采取相对温和的刺激性政策，包括增加政策性银行对高端制造业和绿色产业的融资规模，适度下调政策利率10至20个基点，以及进一步放宽住房购买限制。
• 第一季度美国经济表现强于预期。根据美国经济分析局（BEA）的第三次预估，美国的GDP年化增长率为2%。

大类资产回报前景展望

在8月刊的市场展望中，我们根据2023年5月31日先锋领航资本市场模型（Vanguard Capital Markets Model®，以下简称VCMM）的部分运行情况，对2023年中期的经济和市场前景进行了展望。基于2023年6月30日VCMM所作的预测，将在2023年经济和市场9月刊中进行更新。概率回报假设取决于运行VCMM时的市场状况，而随着时间的推移，每次运行都会发生变化。

我们对本地投资者以本地货币所示的10年年化名义回报预测如下。股票回报区间取预测回报结果分布中位数的正负2.0个百分点；债券回报预测区间取预测回报结果分布中位数的正负1.0个百分点。

各地区经济展望

中国经济增长整体符合市场预期，美国经济增长略高于预期

宏观政策要点

中国央行着眼缩小息差，美联储投票决定暂停加息

美国：美联储联邦公开市场委员会于6月14日投票决定暂停加息周期，将联邦基金利率目标维持在5%-5.25%的区间。

• 美联储的“点阵图”反映了美联储委员个人评估观点集合，其中美联储暗示，今年年底，其利率目标将维持在5.5%-5.75%的区间，高于当前水平50个基点，也高于先锋领航5.25%-5.5%的预测区间25个基点。
• 核心通胀率（剔除波动较大的食品和能源价格）同比为4.8%，低于5月份的5.3%。我们预计，与去年同期相比，核心通胀率在2023年底将降至3.3%左右，但在2025年之前不会低于2%。

数据观察

• 服务业活动指数连续第三个月走低，从53.8降至52.8。
• 6月份消费者价格指数连续第三个月下降，与5月份相比下降0.2%，与去年同期持平。
• 6月份生产者价格指数同比下跌5%，跌幅大于预期，也高于5月份的跌幅（4.6%）。

• 5月PCE略低于4月份的4.7%。
• 按月计，核心PCE上升0.3%，低于4月份0.4%的增幅。

• 失业率降至3.6%，但仍处于自2022年3月以来的3.4%-3.7%区间。
• 薪资增长保持强劲，平均时薪同比上涨4.4%，用工需求依然大于劳动力供应。我们认为这推动了美联储的加息决定：美联储在当地时间7月26日的会议上宣布，将联邦基金利率目标上调25个基点。

注：

• 所有投资都有风险，包括损失本金。
• 多元化投资并不能确保正回报或免遭损失。
• 债券的投资往往受到利率、信贷和通货膨胀风险的影响。
• 投资非本土市场会涉及特定国家或地区风险，以及汇率风险。上述风险在新兴市场尤甚。