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债券指数基金的投资者们,请不要为QE哭泣

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遥想当年:20093月。为了应对全球金融危机,美联储开启了量化宽松(QE)。量化宽松是指央行购买政府债券以降低利率,同时也侧面降低了货币的价格,让消费者能够借贷的货币“更加便宜”。美联储买空了美国国债和抵押贷款证券,资产负债表急剧扩大。

一切都要收场

时间回溯到20179月:时任美联储主席的耶伦正式宣布,该向QE道别了。

这一政策转变导致如下问题:

  • 债券收益率将因此产生多少影响?
  • 这一决定会对固定收益基准的构成产生何种影响?

先别急着知道答案。在我给出猜测之前,了解QE将如何逐步退出至关重要。这里有关键词需要牢记:一个是“逐步”,另一个是“被动”。“逐步”的意思很好理解,——即每次一小点。而“被动”是指美联储无意出售其资产负债表上的证券——它只是在证券到期后不再置换。

债券投资者会因为QE悲伤吗?

Vanguard认为QE的结束不会影响债券收益率。实际上,Vanguard预期债券收益率将会延续市场目前已经反映的收益率曲线。

为了描述市场对这一供需变化的反应,需要用到另一个关键词:“可预测“。美联储已经开始采取节制地措施来逐渐取消类似加息和QE这样的政策,以降低对经济的刺激。

由于市场已经预见到了QE的结束,Vanguard认为目前的收益率水平已经体现了市场对于后QE时代的集体认识。除非美联储针对市场现状进行大幅调整,否则债券收益率不会受到很大影响。

QE的结束将如何影响债券基准?

针对QE结束对债券基准产生的影响,Vanguard认为:浮动调整和非浮动调整的基准将开始趋同。

浮动调整指数剔除了投资者无法购买的那些美联储拥有的证券(包括美国国债,抵押贷款证券和美国机构证券)。与非浮动调整指数相比,浮动调整指数能够更加精确地代表市场的供应,因为浮动调整指数只包含了投资者可以交易的证券。

QE的结束意味着新发行的国债和抵押贷款证券,之前都被美联储购买了,现在可以在债券市场上买到了——因此需要在浮动调整基准中加以代表。其他变量不变的情况下,这将会逐渐增加多个市场基准中这些政府债券的权重(并减少非政府证券的权重),包括可投资市场最广泛的代表指数,如美国债券综合指数。

定义市场

当然,市场不是静态的。随着市场构成发生变化,指数的构成也会相应发生变化。美国总债券指数中美国国债的权重是37%,比长期平均值32%略高。差不多处于最大权重50%1986年达到)和最小权重21%2002年达到)的中点。不管权重或大或小,美国债券综合指数就是市场本身。

再见,QE

QE正在逐步退出历史舞台。希望QE可以成为一个历史奇观,留存在人们的记忆中。与此同时,投资者应该对市场效率和美联储的有所作为感到欣慰。

说了这些,别忘记市场往往会让人大吃一惊。市场甚至可以让最为智慧的预言家俯首称臣。但幸运的是,如果能坚持控制成本,并坚持长期的资产配置,成功也将与之相伴相随。

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注:

所有投资均涉及风险,包括可能损失本金。

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