美债波动不断，为何投资者仍看好固收投资？

那么，市场的阵痛期何时才能到头？均衡投资组合是否已经过时？先锋领航认为，美联储或许能成功在2023年内遏制通胀，届时美国经济最有可能处于一场温和的衰退之中。对于股债均衡型投资者而言，经济衰退未必是件坏事——实际上，这可能也意味着一个新的开始。

固收类产品的前景向好

如果美联储的激进的加息举措最终见效，通胀问题或将逐渐缓解。鉴于此，美联储将在2023年停止加息，届时，市场上最大的不确定因素也会随之消失。

经济衰退的开端通常伴随着债券价格的上升和收益率的下降，这一规律在到期期限较长的债券上尤为明显。今年股债之间不同寻常的正相关性可能会有所减弱，且这两种资产类别的同步下跌也可能会随之结束。可见，均衡投资组合远未过时。

若上述情况成为现实，那么固收类产品将重新起到缓冲股票波动的作用。即使通胀趋缓，利率仍可能保持在高位，这或将终结海外市场多年来固收产品（经通胀调整后）实际利率为负的局面。我们即将进入一个实际利率为正的时代，因此有必要加大在固收类产品上的投入。

从历史经验来看，均衡型投资者的坚守终将获得回报：在过去半个世纪里，传统的股债六四组合从未出现过连续三年股债均呈负收益的情况。市场何时触底尚未可知，但选择在当下离场的投资者或将错失市场的反弹良机。

股票价格更接近公允价值

我们可以依据美联储的利率走向指引来预测固收类产品的大致表现轨迹。虽然股市的预测较为困难，但我们对其中期表现仍持谨慎乐观态度。在美联储启动加息周期之初，美股的估值过高：2021年底，标准普尔500指数的席勒市盈率（Shiller price-earnings ratio）比我们对标准普尔500指数公允价值的估值高出30%以上。今年的下跌，意味着目前的股市更接近长期平均水平。

我们预计美股出现V型反弹的概率不大，当前的情况更接近1999-2000年的市场状况。彼时股市估值过高，随后的暴跌只是让估值更接近长期平均水平。互联网泡沫破灭后，即使回报最终回归正常，市场也并未出现反弹。

目前市场估值较低的一个好处是预期回报有所提升。先锋领航的模型预测结果显示，美国和非美市场股票的未来10年期年化回报率虽然仍低于长期历史平均水平，但相比一年前则高出近2个百分点。近期美元走强的主要原因，在于美联储相对于其他国家央行的加息幅度更大，且资金通常在全球危机期间倾向于自然流向美国国债。短期内，海外投资相较于美市投资的回报将有所削弱。但从长期来看，我们预计美元走强背后的两个推动因素将会发生逆转，从而对非美市场股票产生利好。

总体而言，随着固收类产品和股市前景得到改善，均衡投资组合的回报预期正逐渐回归历史平均水平。对大多数投资者来说，在不同资产类别和投资边界之间保持投资的平衡与多元化，依旧是明智之举。

注：

• 所有投资均涉及风险，包括可能损失本金。请注意，金融市场的波动和其他因素可能会导致您的账户价值下降。并不能保证任何特定的资产配置或基金组合能满足您的投资目标或为您提供一定的收入水平。多元化投资并不能确保盈利或避免亏损。过往表现不能保证未来回报。
• 债券投资面临利率、信用和通货膨胀风险。
• 投资于海外公司发行的股票或债券或面临国家/地区风险和货币风险。此类风险在新兴市场尤甚。