先锋领航欧洲区首席经济学家：欧元区或将于今年底迎来新一轮经济下行

欧元区关键数据预测

经济增长：0.5%

我们认为，能源危机是2022年至2023年欧元区经济略微收缩的主要原因。在货币政策引发的经济下行到来之前（该影响存在一定滞后性），当地经济或将出现短暂的温和复苏现象。欧洲央行加息的峰值影响将出现在2023年下半年，并导致经济产出的下滑。

核心通胀率：3.3%

多方数据表明通胀已显著回落。能源价格的下跌有助于整体通胀率在未来数月的进一步放缓，食品价格也开始从峰值下滑，而反映通胀趋势的核心通胀率并未包含能源价格和食品价格因素。与薪资增长相关的服务价格通胀更具粘性，这也是我们预测的重点，即核心通胀率将在2023年底达到3.3%，远高于欧洲央行2%的目标。

货币政策利率：3.75%-4%

欧洲央行在12个月内加息了400个基点即4个百分点。我们预计其仍将加息一到两次。3.75%-4%的存款利率反映了欧洲央行的限制性政策立场*，这一数字高于我们对通胀的预测，也高出我们对该地区中性利率（既不刺激也不抑制经济增长，而是维持现状的理论利率）预估值1.5%-2%的两倍有余。

失业率：7%-7.5%

欧元区失业率在2020年新冠疫情期间高达8.6%，随后在今年4月回落至6.5%的水平。欧洲央行努力抑制通胀已经一年有余，其货币政策的滞后效应也将逐步显现，预计失业率在今年下半年将出现一定反弹。

欧元区薪资增长或于今年底见顶

企业利润的增长是助推欧元区2021年至2022年通胀上升的主要原因之一。我们预计，员工薪资的走势将在未来数月对通胀率产生更大的影响。然而，在通胀预期下滑和劳动力市场低迷时期，2024年薪资的同比增幅或将出现大幅下降。

英国核心通胀率顽固

英国市场的核心通胀率在近两个月加速飙升，与欧元区和美国趋于见顶的走势形成鲜明对比。更令市场担忧的是，服务业通胀的加剧似乎成为了推高核心通胀率的主要因素。在劳动力市场依然吃紧的形势下，英国央行仍需努力达成其2%的通胀率目标水平。

欧洲新兴市场展望

和欧元区、英国市场相比，欧洲发展中国家面临的经济挑战更为严峻。我们预计中欧地区新兴市场2023年的经济增长将在1%左右，且2024年的增长将略低于这一水平；其核心通胀率将保持在两位数的范围内。

注：

• 所有投资均涉及风险，包括可能损失本金。过往表现不能保证未来回报。

* 存款利率指欧洲央行向银行支付的隔夜存款年化利率。