ESG投资中的负面剔除型指数投资策略

晨星公司的数据显示，截至2021年12月31日的过去五年内，美国ESG指数基金的每年净流入均超过了ESG主动型基金。在曾经以主动管理型基金为主的ESG基金类别中，指数基金现已占据该类别基金资产中近半的比例。

图表：ESG指数投资方兴未艾

负面剔除型ESG指数投资法为ESG投资市场提供了新的选择。这一方法可以规避或减少特定商业活动的敞口，同时实现接近全市场的回报  ，因此负面剔除ESG产品能够满足广大ESG导向性投资者的基本需求与偏好。

界定可投资的标准

以先锋领航的负面剔除型ESG指数基金¹为例，我们的产品追踪的是传统市值加权指数衍生而出的基准。该基准提供商基于透明且定义明确的标准，系统性地筛除业务与预设ESG筛选标准不一致的公司。

我们的ESG指数基金基准使用基于企业盈利的负面剔除模型，由此具备一定灵活性，即允许特定经营活动仅占总盈利相对较低的公司也被纳入指数，具体如下图所示。基于盈利的负面剔除模型可以降低多元化程度不足的风险，同时限制投资者在特定非ESG经营活动的投资敞口。

图表：基于盈利的负面剔除模型

保留指数化投资的核心优势

负面剔除型基金具备传统指数基金的众多优势，比如对特定市场或细分市场的广泛涉猎，因此该类基金能够成为广泛多样化投资组合的重要部分。

与传统指数基金相同，负面剔除型ESG基金按其市值权重持有证券。该方式可以有效运用市场参与者对证券相对价值的共识，也有助于保持投资组合的低周转率，因为市场加权基金一般不需要进行证券买卖，除非在基准中加入或剔除公司。

负面剔除筛选法对某些领域和行业的风险敞口具有显著影响。不过，由于经筛选的市值加权指数仍然具有广泛分散的特性，其在整体基准构成和长期回报方面的影响一般不大。即便如此，投资者也必须对预期表现可能不及大盘有所准备。

图表：负面剔除型指数可以很好地替代非ESG“母基准”（“parent” benchmarks）

久经时间考验的ESG负面剔除策略

ESG负面剔除筛选法的优点得到了市场的广泛认可，并普遍应用于各类ESG产品之中。截至2022年3月，美国市场中75%的ESG指数基金和69%的ESG主动型基金均以不同形式采用了ESG负面剔除筛选法，以进一步筛选纳入投资组合的证券范围⁴。负面剔除筛选法的广泛应用表明，即便ESG基金的总体策略或方法各有不同，业界已经达成了避开特定领域或企业的普遍共识。

图表：负面剔除筛选法普遍应用于各类ESG产品

20多年以来，先锋领航在美国市场的负面剔除产品一直致力于帮助投资者利用指数来实现ESG投资目标。我们继续与富时（FTSE）和彭博MSCI （Bloomberg MSCI）等领先指数提供商合作，确保我们的负面剔除指数基金将一如既往在投资组合中发挥作用。

图表：近年来，负面剔除指数产品呈持续增长趋势

ESG的投资格局尚在变革与改进当中。坚持可持续投资方式的市场参与者，也将继续受益于负面剔除指数基金所带来的长期回报和社会价值。

注：

¹本文提及的先锋领航ESG产品及其他公募产品均尚未对中国投资者公开发售。

²主要业务涉及生产制造，次要业务涉及零售和供应等。针对大麻相关业务，公司仅针对股票指数进行主要参与筛选，而由于指数提供商的数据限制，不会在固定收益指数中进行筛选。我们股票产品的大麻筛选由行业分类基准（ICB）定义。对于化石燃料，公司将根据某些活动的收入阈值和其他活动的 ICB 分类进行筛选。

³我们的固收ESG指数在酒类和成人娱乐类的所有次要参与中，采用10%的总收入容忍度，例如，一家公司作为酒类零售商赚取7%的收入且作为供应商赚取3%的收入，则总收入为10%，该公司将被排除在指数之外。这种细微差别的存在源于指数提供者的数据限制。

⁴资料来源：先锋领航和晨星公司，截至2021年12月31日。

• 欲了解更多有关先锋领航基金和ETF的信息，请访问vanguard.com获取招股说明书（如有），或招股说明书摘要。投资目标、风险、收费、费用和其他重要信息均包含在招股说明书内；在投资前请务必仔细阅读和充分考虑。
• 非百万美元级的大型投资集合，先锋领航ETF份额不能与发行基金同时赎回。反之，投资者必须在二级市场上购买和出售先锋领航ETF份额，并在经纪账户中持有这些份额。在该过程中，投资者可能需要支付经纪佣金，在买入时支付的金额可能高于资产净值，在卖出时获得的收益可能低于资产净值。
• 所有投资均涉及风险，包括可能损失本金。多元化投资并不能确保盈利或避免亏损。债券投资面临利率、信用和通货膨胀风险。
• 投资于海外公司发行的股票或债券或面临国家/地区风险和货币风险。此类风险在新兴市场尤高。

ESG基金受到ESG投资风险的影响，即指数提供商根据ESG标准筛选的股票或债券总体表现低于市场表现，或者总体上落后于根据其他ESG标准进行筛选的基金所产生的回报。指数提供商根据公司在特定行业的参与程度或指数提供商本身的ESG标准对公司所进行的评估，可能与其他基金、投顾或投资者对该公司的评估存在出入。因此，指数提供商认定合格的公司可能无法反映任何特定投资者的信念和价值观，也可能无法呈现出积极或有利的ESG特征。对公司进行ESG筛选或整合的评估取决于该公司是否能够及时准确地提供其ESG数据。筛选的成功与否取决于指数提供商能否对ESG数据进行正确的识别和分析。就某公司已经或即将对某一特定领域产生积极影响或提供支持这一情况，投顾或无法正确进行评估和识别。在某些情况下，公司最终或产生负面影响，或不产生影响。