市场展望2月刊 | 衰退阴云笼罩欧美，中国增速预期上调
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概要
- 中国政府报告显示2022年全国经济增长达到了3%，年末零售业表现出惊人的强劲势头。先锋领航将中国2023年全年经济增长预期从5%上调至5.3%。
- 鉴于通胀上升和近期经济增长走强的可能性，我们预计中国今年或将不再延续全面宽松的宏观政策（例如降低存款准备金率）。
- 我们仍然认为美国在2023年有90%的概率陷入经济衰退，而其实现经济软着陆的可能性非常低。
大类资产回报前景展望
自2022年12月经济和市场更新以来，先锋领航对股票和固定收益资产回报的10年年化预期保持不变。各类资产投资回报预测结果取决于先锋领航资本市场模型（Vanguard Capital Markets Model®，以下简称VCMM）运行时的市场条件，模型预测结果可能随每次使用和时间节点变化而变化。
以下回报预测基于2022年9月30日VCMM作出。基于2022年12月31日VCMM所作的预测，将在2023年经济和市场3月刊中进行更新。
我们对本地投资者以本地货币所示的10年年化名义回报预测如下。股票回报区间是取预测回报结果分布中位数的正负2.0个百分点；债券回报预测区间是取预测回报结果分布中位数的正负1.0个百分点。括号内的数字反映了波动率的中位数。
各地区经济展望
中国经济数据强于预期，而美国经济极有可能在2023年陷入衰退
- 我们预计，2023年第一季度的增长率较去年第四季度经季节调整后环比上升5%，进一步推进了我们的增长预期。
- 我们预计，中国的主要下行风险或来自可能出现的新冠病毒新变种和感染潮的反复，这将抑制中国消费复苏，同时全球经济也将出现超预期下滑。
美国：美国时间1月26日公布的美国第四季度GDP初值年化增长录得2.9%。
- 强于预期的消费活动对美国经济增长起到了推动作用，在实际收入不足的情况下，储蓄成为了消费的主要资金来源。
- 我们仍然认为美国在2023年有90%的概率陷入经济衰退，而其实现经济软着陆的可能性非常低。先锋领航预计，2023年全年美国经济或仅能实现25%左右的微弱增长。
欧元区：先锋领航目前预计2023年全年欧元区的GDP将收缩0.5%至1%，相比我们之前2023年增长持平的预期有所下调。但我们认为此次衰退将相对温和。
- 最近的数据表明，2022年第四季度欧元区或已避免经济收缩，主要指标显示，市场对欧元区经济的短期乐观情绪有所增强。
- 然而，考虑到货币政策实施的滞后效应，以及在2023-24年冬季之前能源采购或将面临更多挑战，先锋领航认为，在2023年底至2024年期间，二次经济衰退的风险将进一步上升。
新兴市场：鉴于全球经济大幅放缓，发达市场央行预计将进一步采取加息举措，先锋领航对2023年新兴市场的经济增长预期低于共识预期，约为3%。
- 就拉美地区而言，我们预计2023年全球经济增长的放缓以及整体和核心通胀的放缓将减轻当地央行压力。市场对2023年拉美地区降息的预期与我们的观点一致，即全球增长的大幅放缓将拖累新兴市场的增长。
- 在亚洲新兴市场，在出口已经开始放缓的国家，我们预计当地央行可能不会如市场预期般采取加息举措。
宏观政策要点
中国今年或将转换全面宽松的宏观政策，美联储仍将推高目标利率
- 鉴于通胀上升和近期经济增长走强的可能性，先锋领航预计中国今年或将不再延续全面放松的宏观政策（如降低存款准备金率）。
- 然而我们预计，中国政府仍可能有针对性地扶持中小型企业和绿色及高科技行业。
美国：从美联储的角度来看，平衡两种风险对于美国经济的近期发展至关重要：不足的限制性货币政策或致通胀重新抬头并趋于失控，而过度的限制性政策又会带来滞后累积效应或致经济活动不必要的减少。
- 美联储12月13至14日的政策会议纪要显示，其仍对前者的风险更为关注。美联储在此次会议上坚定了加息立场，将联邦基金利率的目标上调50个基点，至25%至4.5%区间。
- 我们仍然预计，美联储将在2023年第一季度将其利率目标推高至5%至25%的区间，并在今年剩余时间维持在这一水平。
数据观察
- 中国经济更迅速、更强劲的反弹将对全球经济增长产生积极作用，降低全球经济衰退的可能性，并对全球通胀产生影响。
- 中国经济的复苏降低了全球供应链中断的风险，加之发达国家对商品需求的下降，将推动全球商品通缩。而另一方面，旅游业和运输业的强劲反弹又或将推动通胀。
- 虽然我们预计同比整体通胀率将持续下降，但2月14日的月度总体CPI可能较过去数月的数据更为强劲，因为我们预计近期二手车价格下降的趋势已经放缓。
- 进一步的研究表明，12月CPI报告显示服务和住房价格继续保持强劲，对我们2023年底同比核心通胀率略低于3%的预测提供了有力的支撑，该预期仍远高于美联储2%的通胀目标。
- 随着经济放缓，我们预计第二季度劳动力市场将适度降温，就业岗位将在数月内持续减少，年底失业率将徘徊在5%至5%之间。
注：
- 所有投资都有风险，包括损失本金。
- 多元化投资并不能确保正回报或免遭损失。
- 债券的投资往往受到利率、信贷和通货膨胀风险的影响。
- 投资非本土市场会涉及特定国家或地区风险，以及汇率风险。上述风险在新兴市场尤甚。
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