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寻求及保持投资平衡

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日常生活中,人们总是在寻找“最佳位置”,即在两个极端中寻求平衡,例如质量与成本、储蓄与开支、工作与娱乐等等。投资路上要取得成功,平衡也相当重要。

当决定如何为投资组合进行资产配置时,必须要考虑潜在风险与潜在回报。当中的平衡点取决于投资者的风险承受能力、目标及投资期。

不过,如果不能够维持平衡,那么寻求投资的平衡就没有意义了。因此,投资者应该实行投资组合重新调整策略。

重新调整的意思是定期卖出部分“表现出色”的资产,并买入一些“表现落后”的资产。“高”卖“低”买的策略可以使投资组合重新回归其最初设定的资产配置及风险特性目标。

风险与回报的取舍

与资产配置一样,对投资组合进行重新调整的目标是控制风险而非提高回报。为说明这一点,Vanguard集团对两个假设的投资组合在过去89年的风险与回报进行比较。两个组合开始时的目标资产配置均为50%的环球股票和50%的环球债券。第一个组合每年重新调整,而第二个组合则从不重新调整。

不作重新调整会有什么后果?

1926年至2014年每年重新调整与从不重新调整的组合之风险与回报比较

 

附注﹕上图为两个假设的投资组合,资产配置为50%环球股票/50%环球债券,在1926年至2014年期间,一个每年重新调整,另一个从不重新调整。所有回报按名义金额以美元计值,期间没有新增或赎回任何投资。股息再投资于股票,利息则再投资于债券。当中并无计算费用。所有数字均为年化数据。

资料来源﹕Vanguard集团使用FactSet的数据计算。

你可能已经预料到,在上述这么长的投资期内,股票跑赢了固定收益,这使得从不作重新调整的投资组合逐渐偏离目标。结果是,该组合的股票配置达到接近100%。上图显示,与重新调整的组合比较,从不作重整的组合拥有较高的股票配置,为其带来较佳的回报优势。然而,享受额外回报的代价是高昂的——需要承受更大的波幅。

事后来看,能够取得较高的回报,即使要承受较大波幅,代价似乎也不算太大。但如果不作重新调整,投资组合的波幅不但会相对于其目标资产配置升高,还会在投资者的风险承受能力递减(例如迈向退休)时不断上升。
选择重新调整组合的策略

要确定何时重新调整投资组合的方法有几种。 研究显示,在各种重新调整策略中,投资组合风险调整回报的差别不是很大。不过,一旦把经纪佣金、组合监控成本、税项及其他重新调整的成本考虑在内,某些策略会较具吸引力。

以下是三种常用的重新调整组合的策略﹕

  • 时间主导:按预定的时间间隔(如每日、每月、每季度、每半年)重新调整组合。
  • 配置比重主导:当组合偏离目标配置达到预定的百分比界限时(如5%、10%或15%),就重新调整组合。
  • 时间与配置比重主导:在预定的时间间隔内,当偏离幅度达到若干百分比界限时就重新调整组合。

采用时间主导策略每日重新调整组合,会比每年重新调整组合更为贴近组合的目标资产配置,但由于需要更频繁地重新调整组合,因此会产生较多交易成本。

同样地,采用配置比重主导策略,并在偏离幅度达到1%界限时重新调整组合,比达到10%界限时才作重新调整,更能贴近组合的目标配置。但由于要更频繁地重新调整组合,成本也会更高。采用配置比重主导策略还须持续监控投资组合,这可能会耗费较多时间,并可能带来高昂的费用。

第三种策略——时间与配置比重主导策略——可在风险控制和减少成本之间取得适当的平衡。例如,投资者可以考虑每年或每半年,但只在偏离幅度达到5%的界限时才重新调整组合。
另一种减少成本的方法是,利用现金流进行重新调整。与其卖出一种资产类别并买入另一种资产,不如简单地将投资组合收取的股息、利息及其他分派全部拨至一个现金等价账户(称为“流动”账户),然后利用该账户中的现金增持比重较低的资产类别。
结语

认识重新调整组合的原因和方法,并不表示重新调整组合就会简便易行。情绪往往会成为阻碍。举例来说,在2015年底进行重新调整,就可能购入了较高波幅的中国股票;如果在2014年底重新调整组合,则可能在前所未见的牛市中卖出了股票。显然,即使从组合建构和风险控制方面都说得通,重新调整组合有时也会使人觉得不太合适。

正如生活中的大部分事情,重新调整组合需要作出一些取舍。不过,好处是很实在的。通过控制风险,重新调整组合有助于投资者渡过低迷的市况,遵循原有投资计划,达成长期目标。

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