利率上升有弊有利，债券投资者或因此长期受益

先锋领航认为，虽然美联储在7月26日又一次提高了利率，但其过去一年的政策立场并没有太大的变化。此举虽然在短期内会给美国债券价格带来下行压力，但是却会在未来提升美国债券投资者的总体回报。

近期利率的上调对债券投资者造成了沉重的打击

如今，全球各国一致采取紧缩政策来应对高企的通胀，这导致所有主要固定收益市场的债券回报大幅下降。

以美国债券市场为例：去年，美联储将短期利率从零左右提高到远超4%的水平，按照彭博美国综合债券指数（Bloomberg U.S. Aggregate Bond Index）的计算，2022年投资级债券的总回报率为-13%；除此之外，美国以外地区可比债券的表现也同样惨淡，彭博全球综合对冲债券（美元除外）指数（Bloomberg Global Aggregate ex-USD Index Hedged）的数据显示其回报率仅有-10%。长期美国国债作为过去十年来债券市场表现最好的产品之一，在2022年受到的冲击尤为严重，回报率跌至-29%。

一线曙光：长期预期回报有所提高

在过去十年的大部分时间里，全球债券投资者一直面临着极低回报的困境。对于即将退休或已经处于减持阶段的投资者来说，最近的债券抛售更是雪上加霜。但利率的上升让这些投资者可以将现金再投资于票息更高的债券。

下图展示了美国债券回报预期的改善。假设投资者在2021年12月31日用100美元购买美国债券，那么该债券10年后的预期价值中位数为122美元。然而，2022年3月开始的大幅加息拖累了债券价格，同时却改善了固收产品的回报前景。由于初始收益率较高，如果投资者在 2023年6月30日用100美元购买美国债券，那么该债券10年后的预期价值中位数为133美元，比大幅加息前的数值高出约9%。

利率将何去何从

一些金融市场评论员表示，随着美联储加息周期接近尾声，固收产品如今的吸引力陡增。先锋领航预计，利率将在一段时间内维持在限制性区域的高位。劳动力市场、住房和消费支出领域的强劲韧性也佐证了我们的观点，但我们认为最大的政策调整已经完成。

如何在这种环境下进行投资

从表面看，因为短期固定收益债券（如 3 月期美国国债）有着颇具吸引力的收益率，所以投资者倾向于投资这类债券是合理的。但对于有一定投资期限的投资者来说，短期债券的高回报可能不会持久。相比长期债券，短期债券的初始收益率对长期收益的影响要小得多，因为其票息重置频率要高得多。短期债券与股票的相关性通常也更高，这意味着其在分散风险方面的作用不如长期债券。

下图展示了3月期美国国债和10年期美国国债的初始收益率与未来10年年化收益率之间的关系，由此可见，二者长期回报率的可预测性有所不同。

那么，投资者为什么不能选择采用某种策略，在利率走高的时候持有短期固定收益证券呢？要做到这一点，投资者必须做出许多正确的决策：

投资者必须适时进场，若太晚将会错过有吸引力的价格，而太早则会经历因一段时间内的市场观点分歧而产生的 “负利差”（此处负利差指的是持有价格的跌幅超过收益的证券）。

投资者必须在收益谷底或接近谷底时离场。