安享养老｜第一步：算算要攒多少养老本？

养老金规划可能很棘手——您不仅需要计算每月需要储蓄多少，还需要确定投资于哪些地方以及退休后该如何使用。本系列将分为四步骤，以英国市场为例，与您分享养老金规划的海外经验。

我们需要有多少钱才能安心退休？对于任何人来说，都可能是一个最棘手的问题，因为我们面临着很多未知数，尤其是寿命。因此，我们的确很难准确估算。

但也并非无从下手，只要遵循一些基本原则，仍然可以做到有效地提前规划——无论是自己完成还是在财务顾问的专家帮助下完成。

设定切实可行的目标是关键，养老金替代率就是一个很好的入手点，即退休后养老金占退休前收入的百分比。您也可以简单算一算，按照当前的养老保险缴纳水平，退休后的养老金替代率达到了多少。

海外已经有很多研究来探讨养老金替代率要达到多少才能维持良好的生活水平，例如英国政府养老金委员会发布的第一份报告[1]，就建议养老金替代率应该在50%到80%之间，而要实现较为充分的养老一般国际上普遍认为养老金替代率应达到70%到80%。

为什么养老金替代率不必达到100%呢？是因为通常退休之后的收入会下滑，但好在所需的费用可能也会比退休前少。因为许多在退休前必不可少的费用通常会退休后发生变化或开始减少，比如儿女教育、贷款偿还、所得税款等，因此养老金也不必完全达到退休前薪资水平，就能维持原本的生活水平。

先锋领航在英国做过一个测算，看看要想退休后的生活水平不下降，一般所需的养老金替代率。此研究考虑了两个关键因素：储蓄的金额和缴纳的税款[2]。逻辑很简单，我们在工作时储蓄的金额越多，可用于支出的金额就越少——那么退休后维持相同生活水平所需的开销也就越少；同时，退休也可能意味着转向更低的税率区间，因此，实际上要达到相同的净总额所需的收入也会变少。

如下表所示，假设不同收入群体在退休前按总收入的10%缴纳养老金，相应的在退休后维持原有生活水平所需的养老金领取金额和替代率，最终的测算结果也在70%-80%。

英国目前每人每年能领取的最高养老金为9,339.20英镑（约合人民币83,608.25元），但即便能够拿到全额养老金，大多数人仍然需要依靠额外的个人养老储蓄为退休后的生活保证足够的收入[3]。

当然，每个人具体的“替代率”取决于个人情况。且除了以上测算考虑的税款和储蓄率，可能还需考虑更多其它潜在因素的影响，例如：

工资收入：薪资上涨在整个职业生涯中可能时快时慢，且对储蓄能力和生活水平都有直接的影响。工资收入越高，替代率往往可以越低，因为税收减免对于高收入人群的影响通常更为显著。出于经济原因和个人发展，过了退休年龄还在工作的情况也并不少见。

经常性开支：在退休前或前后，一些经常性开支可能会有所下降，比如还清了按揭贷款，或者不再支付孩子的生活费用和学费。但另一方面，随着年龄的增长，可能需要在医疗保健方面支付更多的费用。

生活水平预期：有些人可能希望在退休之后到处游玩，而一些人则会在退休后采取更节俭的生活方式。可能自己也很难预测退休后心态，但消费习惯往往很难迅速改变。因此，一个合理的起点可能是假设经通胀调整后的税后支出水平在退休前后保持一致。

储蓄/投资账户：您通过什么进行养老金储蓄——社保账户或个人投资账户，还是普通存款账户，以及您在退休之后如何支取这些账户中的钱，都会对总退休金产生很大影响。

 

算算要多少退休金才够用？

在考虑了以上所提到的各种因素并确定了退休金收入目标之后，下一个大问题就是如何实现目标。

然而，目前持续的低利率环境意味着仅凭现金储蓄账户不太可能满足养老金收入需求。尽管投资涉及风险，且无法确保收益且可能损失本金，但从长期来看，投资股票和债券有更大的潜在增值空间。

以英国投资者的测算案例来看，假设一个25岁年轻人目前的年收入为25,000英镑（约合人民币22万），打算在68岁退休，到退休时工资可能涨到了60,000英镑（以当前币值计价，约合人民币54万）。

根据计算，退休金需要达到退休前最终收入的75%（即45,000英镑，约合人民币40万）才能维持与退休前相同的生活水平[4]。如果其养老金账户在退休时的总金额存到约507,000英镑（约合人民币454万）[5]，并假设他能领取到全额国家养老金的情况下，计算出他实现上述替代率的成功可能性可达85%。

 

如何实现目标？

但前提是要如何才能存到养老金账户的这笔目标本金呢？毕竟，507,000英镑并不是一笔小数目，要知道英国目前的定缴养老金计划(DC)的平均资产规模仅为40,000英镑。

不过，目前的英国DC退休人员通常储蓄时间还不到15年，对于目前只有25岁的投资者，此后还有43年的时间才会退休，养老金储蓄随后也会继续再投资增加组合回报。

针对上述案例的投资者，先锋领航给出的储蓄路径建议是：养老金缴纳金额（包括雇主缴纳部分）占工资收入的12.5%，即每月约260英镑，并且按照预期收入稳步增长至每月约625英镑[6]。英国目前就业人员的强制性养老金缴纳比率为8%，因此该投资者还需将工资额外的4.5%加投到养老金计划中。

此外，假设其养老金储蓄投资于全球多元化的投资组合，采用60/40的股债配比，根据我们的长期市场回报预测，这笔投资可以实现通胀调整后平均年化4%的长期回报。

基于以上假设和路径，我们测算出该投资者则将有极高的可能（准确地说是超过85%的概率）实现其退休目标[7]。

 

认清现实，未雨绸缪

当然，股市投资涉及风险，并不存在绝对的保障，甚至养老金账户的本金可能会遭受损失，但同样其最终也可能会增值。毕竟，在我们测算的模拟案例中，通过更高的股票配置权重是有可能在获得更高的长期回报的。

不过，关键是要考虑您的养老金缴纳水平，在自己能接受的范围内获得长期投资成功的最佳机会。

无论如何，养老金的重负不必由个人独自承担。就职期间，雇主有义务为员工的养老金缴纳一定的金额，并且在一些国家还会采取养老金缴纳税款减免以支持养老储蓄。对个人而言，要做的便是提前计划，尽早开始储蓄并设定一个切合实际的目标。

从上文分享的英国养老金案例中可以看到，投资者仅凭领取国家养老金远远不足以实现70%-80%的充分替代率，还需通过自行补充养老金储蓄，并投资于全球多元化组合当中，才有更大的可能性实现养老自由。

而中国投资者也可以参考这样的做法。在2020年全球财富管理首季峰会上，财政部原部长楼继伟就表示，作为中国养老金第一支柱的基本养老保险的替代率全国平均已不足50%，今后可能还会下降。因此，提前规划养老，在基本养老保险的基础上增加额外的养老储蓄同样也是中国投资者实现充分养老的要义。如果您能在正确的规划上坚持到底，安享退休生活并非难事。

 

在本系列的下一部分中，我们将继续分享退休前和退休后分别如何做好养老金投资。

 

注：投资涉及风险，包括损失本金。

[1] 《Pensions: Challenges and Choices, The First Report of the Pensions Commission》，2004年，http://image.guardian.co.uk/sys-files/Money/documents/2005/05/17/fullreport.pdf

[2] Hank Lobel, CFA, CFP, Colleen Jaconetti, CPA, CFP, Ankul Daga, CFA, Garrett Harbron, CFA,CFP, 《The UK replacement ratio: Making it personal》，先锋领航研究，2020年12月

[3] 决议基金会和代际委员会，《As good as it gets? The adequacy of retirement income for current and future generations of pensioners》，2017年11月：https://www.resolutionfoundation.org/app/uploads/2017/11/Pensions.pdf

[4] 同见先锋领航研究《The UK replacement ratio: Making it personal》

[5] 该数据是假设目标年收入在退休后的20年中随着通货膨胀(2%)增长（直到88岁，比英国目前的平均预期寿命多三年），且投资者获得全额国家养老金，并随着通货膨胀而增长，以及基于先锋领航资本市场模型 (VCCM) 的市场回报预测得出

[6] 根据英国国家统计局的数据，采用全职员工的工资中位数和养老金缴款的固定百分比

[7] 该预测是基于截至2019年12月基于VCCM的10,000个前瞻性市场情景进行计算之后得出的