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安享养老 | 第三步:养老金怎么花最保险?

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养老金怎么投需要方法,怎么花也同样是门学问,在本系列的第三部分中,我们将介绍一种提取养老金的灵活方法。

 

我们在退休养老方面的最希望弄清楚的一大难题就是:在退休后下半辈子里,养老钱够不够花。回想去年年初疫情全球性首次爆发,市场因此大幅受挫,短短一个月内股债组合的跌幅都可能超过了五分之一,全股票组合就更不用说了,损失甚至可达三分之一以上,这也对养老金的“续航能力”带来了更大的挑战。在这种不确定高企的环境下,大家多多少少都会对养老金过早耗尽的可能性感到不安,尤其是只依靠养老金生活的退休人员。

除了有规划地投资,合理的支取策略也能为充足的养老金系上一重安全绳。接下来我们就来详细分享养老金支取的一些海外经验。

 

固定金额法

海外市场养老金规划中,一种较为常用支取策略是设定每年从投资组合中支取金额水平,随后根据通货膨胀对金额进行调整,这种方法每年可支取的金额没有太多变数,至少短期内十分固定。

比如一位投资者在退休第一年设置的初始提款额假设是10万,每年按通货膨胀率增加,假设通胀率为2%,那么第二年支取的金额则是10.2万,第三年10.4万。按此方法可以很明确自己每年的开支预算,但如果投资组合因市场下跌导致总资产缩水时,仍然如此雷打不动地支取固定的金额无异于“雪上加霜”,可能会导致过快耗尽投资组合金额的风险。

 

固定比重法

为规避第一种方法所带来的风险,另一种替代方法是每年按照固定比例来支取投资组合中的资金。其中一个比较典型的经验法则便是按照4%或5%的比例提取资金。采用这种方法,从算术来说就永远不会出现资金全部花完的情况,但每年可花费的金额具有很大的不确定性,可能会存在很大的波动。

比如,2020年初,假设一个总资产200万的全球股票和债券投资组合,按5%可提取10万。然而,3月中旬市场因疫情暴跌之后,所能提取的金额则可能只有8万了。

 

有没有更加灵活的方法?

先锋领航在海外市场进行过大量研究,测试了不同的支取策略[1],并找到了第三种方式,在上述两个极端之间选取了一条务实的道路,同时兼顾两者之长,我们称之为“动态支出法”。

按照这种方法,投资者首先设定年支取金额(比如10万),随后根据投资组合的表现上浮下浮的比重逐年调整,并设置支取的下限和上限(比如+5%的上限和-2.5%的下限)。

简单推算一下,假设退休第一年投资组合的总资产上涨了20%,则按照5%的上限调整,即实际支取金额(经通胀调整后)也只能增加到10.7万(2%通胀+5%上浮)。反之,假设第一年投资组合总资产下跌了20%,则按下限调整实际支取金额也仅下降至9.95万(2%通胀-2.5%上限)。如此,上限有助于在上涨的市场中留有余地,而下限有助于维持合理的支出水平。

 

动态支出法的好处

与单纯根据通胀增加支取金额相比,这种更为灵活的支取方法的好处会随着时间的推移而愈发明显。

为了更加直观的说明问题,我们在英国市场还曾对动态支出法和通胀调整法进行了比较,包括投资者的开支水平、投资组合的持续时间、以及最终的余额。在所有检验情况下,动态支出法的得分均更高。

该研究其中一个测算是:一名退休人员每年应该从一个总资产为80万英镑的投资组合中支取多少金额,才能有85%的可能性在余下的30年内不会耗尽养老金资产[2]。结果表明,采取动态支出法,平均年支取金额为46,400英镑——远高于通胀调整法的37,600英镑。

研究还比较了不同初始支取水平下,投资组合能够持续的时间。同样,我们的测试基于30年的期限,总资产为80万英镑的投资组合。测算发现,以40,000英镑的初始支取金额,采用动态支出法的退休人员有超过97.6%的可能性不会用完全部资产,而采取通胀调整法的退休人员的成功率则下降到了76%左右。

此外,结果还表明,以40,000 英镑为初始支取金额的动态支出法,预期30年后投资组合还能剩余超过55万英镑的资产,相比之下,通胀调整法则将剩下不到35万英镑[3]

没有人可以预测未来,以上示例中内容不可作为任何实质性意义的退休金支取建议。尽管如此,这已经可以表明遵循合理支取方法、在管理支出方面保持灵活性,可以帮助我们更好地应对投资不确定性和有时波动的市场,在更好地满足消费需求的同时,延长养老金投资组合的寿命。

 

接下来本系列的最后一篇文章中,我们将以英国市场为例,继续分享不同的养老金账户支取顺序以及相关影响的海外研究。

 

注:投资涉及风险,包括损失本金。

[1] Ankul Daga,CFA,David Pakula,CFA 和 Jacob Bupp,《Sustainable spending rates in turbulent markets》,先锋领航研究报告,2021 年 1 月

[2] 为了模拟投资组合 30 年来的表现,我们使用了先锋领航资本市场模型(VCMM),专有预测工具,可为投资者提供各种资产类别的一系列可能的未来预期回报。我们假设多元化的投资组合由 60%/40% 的股票/债券组合在本土和海外资产之间分配

[3] 测算假设与图中示例假设一致,均为30年时间跨度,起始投资组合总资产为800,000英镑

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