债券全球化：更趋全球化的固收类投资组合带来的益处

如果货币风险能够得到对冲，则可通过在固定收益类投资组合中配置更多全球化资产降低风险，而预期回报率并不一定会因此降低。通过在投资组合中增加更趋全球化的债券，投资者将接触到更多类型的证券、市场以及经济和通胀环境。那么更趋全球化的固定收益类投资组合对投资者究竟有什么好处？

本地市场债券的波动性

摒弃本地市场而在其他债券市场投资的行为看起来可能会增大投资风险，但情况未必如此。

事实上，通过投资多个市场来构建更趋全球化的债券投资组合可以增加多元化程度，降低单一市场带来的风险因素。影响本地债券市场的事件可能并不会影响其他债券市场（反之亦然），因此，增加全球债券市场投资比率可使客户的收益率逐渐趋于稳定。

如图1所示，在过去大约30年中，如果货币风险得到了对冲，全球化固定收益类投资组合的波动率就会比各类本地债券市场的波动率要低。然而，对冲有助于降低货币风险，却同时也会大幅增加全球化债券投资组合的波动性。

图1. 已对冲的全球债券的波动性通常要低于本地市场债券的波动性

本地及已对冲和未对冲全球化固定收益类债券的年化波动率

说明：数据涵盖的期间为1988年1月1日至2017年6月30日。对于美国、英国和澳大利亚而言，全球债券在1989年12月31日之前以花旗集团全球政府债券指数为代表，之后以彭博巴克莱全球债券综合指数为代表。对于加拿大和欧元区而言，全球债券在1999年1月31日之前以花旗集团全球政府债券指数为代表，之后以彭博巴克莱全球债券综合指数为代表。
来源：Vanguard集团基于彭博巴克莱及汤森路透 Datastream的数据得出的计算结果。

全球债券的多元化潜力

全球投资级固定收益市场可根据行业、债券期限、质量和货币等因素细分为多个子市场。图2总体展示了各个本地市场与全球债券综合市场相比较的情形。

例如，澳大利亚市场的政府相关债券和高品质债券比重过高，加拿大债券市场的中央政府债券比重过低而政府相关的“省级”债券比重明显过重。通过投资更趋全球化的债券组合，投资者可以在所有市场和发行商之间尽可能最大限度地进行多元化投资，从而降低投资风险

图2. 本地市场相对于全球债券市场的特定风险因素

说明：数据为截至2017年6月30日的彭博巴克莱全球债券综合指数。
来源：Vanguard集团基于彭博数据得出的计算结果。

利率风险则是另一个风险要素，其在不同市场之间的关联度相对较低，这是因为利率可能会在一个市场呈现上升趋势而却在另一个市场恰恰相反。与之相应，在更加全球化的投资组合中稀释或消除利率的变动则可能使回报曲线更趋平稳。

在全球债券市场配置资产层面，虽然完全按照市场比例配置的投资组合能够最大限度地增加投资比率，但是采用低于市场比例配置的投资组合也可以实现多元化的收益。投资者可以在本地市场的特定风险与维持本地市场投资比率的意愿之间权衡其利害关系。

对冲的重要性

虽然全球债券投资策略可以实现投资组合多样化并减少债券价格的波动，但是由于货币在中短期内通常会偏离其公允价值，因此，当客户从一种货币兑换至另一种货币时，全球债券投资策略也会使客户的投资组合遭受货币风险并且出现与之相关的价格波动。反观对冲货币，其通常则会形成更加稳定的收益流。图3通过展示一系列全球均衡型、拥有不同资产配置比例的投资组合的历史年化波动率，就对冲的重要性进行了论证。

说明：数据涵盖的期间为1988年1月1日至2017年6月30日。全球股票以摩根士丹利全球指数（MSCI All Country World Index）为代表。对于美国、英国和澳大利亚而言，全球债券在1989年12月31日之前以花旗集团全球政府债券指数为代表，之后以彭博巴克莱全球债券综合指数为代表。对于加拿大和欧元区而言，全球债券在1999年1月31日之前以花旗集团全球政府债券指数为代表，之后以彭博巴克莱全球债券综合指数为代表。每个投资组合都是按月进行再平衡
数据来源：Vanguard集团基于彭博巴克莱及汤森路透Datastream数据得出的计算结果。

总之，不论投资者身处哪个本地市场，在固定收益类产品组合内囊括全球债券都能显著扩大投资者的投资机会选择，并增强其多元化投资的潜力。只要货币风险得到对冲，投资者可以通过在投资组合中添加对冲后的全球债券而获利，与此同时其收益率并不一定会降低。虽然完全按照市场比例配置的全球投资组合能够在最大限度上增加投资比率，但是采用低于市场比例配置的投资组合也可以实现多元化收益。

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注：
过去的表现不能代表未来结果。
所有投资均涉及风险，包括可能损失本金。
多元化投资并不能确保始终盈利或不受损失。