全球贸易战爆发的可能性有多大？

关键要点 

• 预计特朗普政府新的关税措施对经济的直接影响很小，但其对于美国贸易政策产生的影响将更为广泛、深远。
• 尽管美国实施了包括反倾销和国家安全保障措施在内的非关税贸易措施，但与欧盟成员国一样，美国仍然是世界上贸易保护主义最少的国家之一。
• 鉴于降低贸易壁垒的历史因素以及实现经济一体化的诸多益处，美国当局不太可能大幅改变贸易政策，以免影响国内增长。

近日，美国总统特朗普宣布对中国钢材、铝材和一系列消费品加征关税，引发了人们对全球贸易战风险的担忧。这些关税措施将如何影响美国经济？在可能爆发全球贸易战的环境下，投资者需要注意什么？

Vanguard集团预计新的关税措施对经济的直接影响很小，然而，此举对于美国贸易政策产生的影响将更为广泛、深远。

加征关税的现实影响

首先，特朗普政府宣布对从中国进口的钢材加征25％关税，对进口铝产品加征10％关税，而这些产品在美国进口总量中所占比例尚不足2％——该比例还可能是有所高估的，因为加拿大、墨西哥以及包括欧盟在内的其他盟国已经被暂时豁免关税。

随后，特朗普政府于3月22日宣布对来自中国的大批进口商品采取一系列关税措施和贸易惩罚措施。但正如之前对中国钢材和铝产品加征关税一样，这些关税措施对全球两大经济体的影响可能仅限于小部分双边贸易。

为了更好理解此次贸易争端可能会上升的程度，我们不妨从历史和全球大背景的视角去分析这些关税措施会对贸易产生的影响。

美国是世界上贸易保护主义较少的国家

自20世纪30年代以来，美国的关税一直在降低；在过去四十多年中，其关税更是始终低于5％，如下图所示。根据世界贸易组织关于各国关税的最新报告，美国目前的平均关税为3.5％，是20国集团中第二低的国家。

注：图中数据为1900年至2015年每年的美国进口关税税率。

来源：美国国际贸易委员会（U.S. International Trade Commission）.

尽管美国实施了包括反倾销和国家安全保障措施在内的非关税贸易措施，但与欧盟成员国一样，美国仍然是世界上贸易保护主义最少的国家之一。

一些市场观察人士推断，关税政策倾斜是贸易战爆发的标志，正如1930年臭名昭著的《斯姆特–霍利关税法》（Smoot-Hawley Tariff Act of 1930）一样，这项法案在当时导致美欧之间的贸易规模急速下降，同时也拉开了美国经济大萧条的序幕，使得美国经济进入了恶性循环。

鉴于美国关税税率多年来一直处于低位，而且美国也尝到了全球经济一体化的甜头，特朗普当局不太可能冒着影响国内经济发展的风险而大幅调整贸易政策。

小幅提高关税为美国带来的益处正在迅速减少

虽然爆发贸易大战的可能性不大，但Vanguard集团在2017年发布的一份全球重大事件研究报告——《全球贸易错综复杂》[1]中曾预测过全球贸易紧张态势会带来的影响。在不考虑贸易报复的情况下，小幅提高关税将会在短期内增加美国经济的边际收益。由于对方也会征收报复性关税以及市场波动等因素，小幅提高关税税率为美国所带来的积极效应也很快就会被抵消。

随着提高关税带来的收益被逐步抵消，最终的结果将是消费价格上涨，贸易活动减少，从而导致经济增长放缓——这将会造成两败俱伤的局面。

尽管贸易战爆发的可能性较低，但我们预测，贸易大战的阴云可能会导致美国GDP每年下降1.7%，并使通货膨胀率每年上升0.4%。在这种情况下，其影响将足以迫使美联储叫停紧缩周期，并在抑制过度通货膨胀和促进经济小幅增长之间作出抉择。

关税政策可能会让美国丧失主导地位

除了上述预测的这些对美国经济造成的直接影响，未来几年贸易合作的缩减可能也会损害跨境投资资金的流通，从而导致美国在未来的经济和政治合作中失去主导地位。

据此，投资者可以作出合理预测：由于特朗普政府正试图在避免贸易伙伴采取报复性措施的前提下出台贸易新政，有关贸易保护的言论将会成为整个2018年市场波动的源头之一。

尽管目前贸易战爆发的可能性很低，但特朗普政府的决策以及美国贸易伙伴对事态升级迹象的回应仍然值得密切关注。