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理财小课堂第四讲:主动基金和被动基金怎么选?

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本系列的前三讲中,我们介绍了风险与收益的概念、股票与债券在投资组合的角色、全球市场和国内市场投资的比较。第四讲将为大家介绍主动投资与被动投资的差异,以及作为投资者需要关注的事项。

让我们先从指数基金讲起,也就是常说的被动基金。之所以称为指数基金,是因为这类基金旨在追踪目标市场的代表指数、寻求尽可能接近目标市场回报的收益率,比如大家熟知的标准普尔500和沪深300指数基金等。
要实现与该指数回报率大致相同的基金回报率,指数基金通常会持有该指数的全部(或绝大多数)的成分股。
从字面说明来看这类产品的投资逻辑十分简单,但它们绝不只是“无脑”被动建仓这么简单,实际上其背后涉及复杂的技术操作,需要持续性地根据持有公司变动、管理资金流入流出、以及标的指数的变化进行基金持仓调整和再平衡。

就好比我们只看到了芭蕾舞演员在台上划出优美的弧线,但这份从容优雅的背后是鞋子里用力绷直的脚尖。

而主动基金则相反,是有意偏离大盘以寻求超额回报。这类基金更多依靠基金经理的选股能力,其基金经理会通过分析各支股票或债券,去选择他们认为将会表现最好的投资标的。
基金经理也可能在特定的行业赛道建仓——例如,如果他们认为科技产业很有前景,就会加大科技公司的投资;而如果不看好石油行业,则会相应减少石油公司的持仓。对于全球性投资的基金,基金经理的对某一国家或地区的看法也会反映在他们的股票选择上。
选哪种基金类型更好?
要回答这个问题,最合适的办法是从审视自身开始:我想达到什么投资目标?我期待多高的回报?我能承受多大的风险?我的投资期限是多久?
无论主动基金还是被动基金,均存在各自的风险。因此在做投资决定之前,了解基金的风险特征至关重要。
无论选择哪种类型的基金(当然我们也可以选择两者兼投),投资组合都会面临一定的系统性风险。也就是说,标的市场的整体波动,无论上涨或下跌,都会对基金的投资组合回报产生较大影响。
由于指数基金寻求的是尽可能接近市场的回报,因此系统性风险基本可以解释投资组合产生的全部回报率。主动基金也同样受系统性风险的影响,一项海外市场研究表明,系统性风险可解释主动基金80%以上的回报率1。也就是说,如果整体市场上涨,大多数主动基金也会随之上涨;反之,如果市场大幅下跌,这些主动基金也很难独善其身。
除系统性风险外,主动基金投资者还需承担额外的风险,我们称之为“基金经理风险”(manager risk)。因为基金经理的判断和观点在未来可能被验证是正确的,也可能是错误的。然而,没有人可以保证每一次判断都是正确的,即使是最优秀的基金经理也会经历投资组合表现不如市场的时期,有些甚至可能持续很长时间。
基于此,基金经理的择股能力可能会带来正面结果,也有可能带来负面结果,这也意味着,主动基金的潜在回报区间波动会大于被动基金。
成本或是致命因素
主动基金的基金经理需要投入大量时间和资源去研究其投资组合的潜在投资标的。因此,主动基金的成本往往高于被动基金。无论是主动基金还是被动基金,基金的成本越高,该笔投资就必须表现得越好,才能获得较好的收益。因此,成本是获取投资收益的第一道门槛。
市场的走向和基金经理的判断正误存在不确定性,但投资成本是确定且可控的。因此,无论选择主动基金还是被动基金,控制成本都是留存更多回报的重要原则。
两类基金如何配比?
对于希望同时持有主动基金和被动基金的投资者,可能会纠结于如何分配资金比例。这里并没有唯一的标准,具体的配置需取决于个人情况和风险偏好。对于大多数投资新手或者更加保守的投资者,先锋领航建议可以先从指数基金入手,因为其更加简单化、成本低、且潜在回报波动范围更小。
当然,如果投资者愿意在投资组合中承担更多风险,获取风险溢价带来的超额收益,也可以选择一些优质的主动基金,在选择时要注意以下问题:
  • 这支基金的投资策略和长期表现是否稳定
  • 基金经理和其团队的投研能力是否优秀
  • 该基金的费用成本是否高昂
  • 自己是否可以承受该基金可能出现的较大亏损和较长的业绩低迷期
最后,无论是选择哪只基金、何种配比,都需要建立在对自身情况充分了解、对各基金产品进行了调研考察的基础上进行。这些过程需要具备一定的投资知识和时间精力,如果不想亲力亲为或者缺乏信心,让一个值得信任的投顾服务,从基金优选到配置建仓、再到投后管理的全委托一站式解决,当然也是一种不错的选择。

 

注:

·所有投资均涉及风险,包括可能损失本金。
 1Bender, Jennifer, P. Brett Hammond, and William Mok, 2014. Can Alpha Be Captured by Risk Premia? The Journal of Portfolio Management 40(2): 18–29.
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