探究退休人员健康状况对资产优化配置的影响

而我们的研究也强调，对健康状况欠佳的退休人员来说，个性化的资产配置方式和投资建议对他们来说帮助更大。而所有投资者都应该将医疗保健支出纳入财务规划，以期获得最大的收益。

我们基于美国市场和人口情况，假设有一位中产退休女性健康状况欠佳，先锋领航的研究表明，唯有其投资中的股票占比接近42%时，才能满足她较高的医疗支出需求。若寿命超过预期，那么适当超配股票会更为有利。然而，对于条件相同且健康状况中等或良好的退休人员，更传统的资产配置（如股票占比降至三成的目标日期基金）即可满足他们的需求。

图表：不同健康状况下退休后的最优资产配置案例

然而，先锋领航强调案例研究的结果也会因其他假设而发生变化，比如退休人员的性别、退休前收入、名下资产、收入替代率、风险承受能力等因素。例如，在其他设定不发生改变的情况下，若研究对象为预期寿命较短的男性，那么最佳的股权配置比例也会较低。

虽然这项研究关注的重点是健康状况对资产配置的影响，但对个人投资者而言，关注资产配置而忽视储蓄和支出可能是一种本末倒置的行为。储蓄和支出是金融偿付能力的主要驱动因素，而更激进的资产配置却会加剧投资组合的波动。因此，上述所有因素都应该与更广泛的财务规划结合起来考虑。

尽管目标日期基金仍然能够满足大多数投资者的需求，但那些财务目标和财务状况较为复杂的投资者可能需要更具针对性的建议。具体需求的差异主要可能体现在独特的人口结构、较大的家庭规模、遗赠或更高的支出目标等方面。

投资者可以利用各种养老金计算器或数字消费工具，对自己的投资进行规划；那些需求更为复杂的投资者则可以在投资顾问的帮助下获得更具针对性的建议。先锋领航认为，除了预设的下滑曲线外，部分投资者还需要通过财务规划来健全他们的投资计划。

注：

• 所有投资均涉及风险，包括可能损失本金。请注意，金融市场的波动和其他因素可能会导致您的账户价值下降。并不能保证任何特定的资产配置或基金组合能满足您的投资目标或为您提供一定的收入水平。多元化投资并不能确保盈利或避免亏损。过往表现不能保证未来回报。
• 对目标日期基金的投资需承担其连接基金的风险。基金名称中的年份是指该基金的投资者退休并退出职场的大致年份（目标日期）。基金将根据目标日期逐步将投资重点从较激进的项目转向较保守的项目。对目标日期基金的投资在任何时候（包括在目标日期当天或之后）均无法给予保证。

先锋领航生命周期投资模型（VLCM）旨在为具有代表性的理论投资者（此类投资者通过目标日期基金为退休积累资产）发掘代表最佳投资方案的产品设计。VLCM通过对预期（中位数）资产积累和资产结果不确定性进行评估并权衡利弊，在数千条潜在下滑曲线中为参与者群体生成一条最优自定义下滑曲线。VLCM通过两组数据的结合来达到上述目的，即VCMM资产类别回报率预测和参与者群体平均特征。除了最优自定义下滑曲线，VLCM还能够生成广泛的投资组合指标，如潜在资产积累结果分布、资产配置风险和回报分布，以及破产概率（如参与者在95岁前耗尽资产的几率）。

VLCM继续采用VCMM的分布式预测框架，并依此对特定投资组合的资产结果进行计算。

在VLCM中，对下滑曲线变化影响最大的驱动因素往往是风险规避、固定收益计划、退休年龄、储蓄率和起始报酬。VLCM根据所述的效用函数对下滑曲线进行评分，并选取得分最高者。VLCM并不对支出水平和缴款率进行优化。相反，VLCM会根据特定可定制支出水平、缴款增长率和其他计划发起方的特征对下滑曲线进行优化。

一个完整的动态随机生命周期模型当中包括储蓄策略优化和退休后动态支出，超出了本框架的范围。