通胀率会持续回升吗？不见得

今年一月底美国市场的工资水平普遍上调，使得市场猝不及防。其后随之而来的贸易关税加征，则有可能推动进口商品价格上涨。此外，近期油价也突破每桶70美元大关。美国减税政策和增加政府开支所产生的影响将很快显现。与此同时，通胀强硬派的担忧与日俱增：其之前就密切关注6月12至13日召开的美国联邦公开市场委员会（FOMC）会议的相关动向，以了解上述这些变化是否足以促使美联储采取更加激进的紧缩政策。而美国联邦公开市场委员会在为期两天的会议结束后宣布，将联邦基金利率目标区间提高25个基点至1.75%-2%。

诚然，根据多项衡量指标来判断，通胀率正在走高。其中，该类指标也包括美联储最常用的个人消费支出物价指数其越来越接近2%的目标值。值得一提的是，自2012年美联储规定明确目标后，该衡量指标就很少达到这样的水平，而且即使达到了，保持时间也非常短暂。

然而，即使通胀率有所上升，也并不意味着达到了一定的高位。

无需担忧

在今年年初发布的《Vanguard集团2018年经济及市场展望》中，Vanguard集团的经济学团队曾将意外出现的通胀列为当下经济面临的最大风险。目前，全球80%的主要经济体都已实现充分就业，大宗商品价格看上去将从近期的低位反弹。而《Vanguard集团2018年经济及市场展望》就提出，该现状所面临的结果即为美国和其他国家通胀率出现周期性上升的几率很高——这些因素都是市场价格未予反映的。

勿将周期与趋势混为一谈

即便通胀率在迎来周期性上升之后的短期内超过2%，也未必会造成通胀强硬派所担忧的问题，比如美元购买力下降或长期利率上升而导致价格较高股票和其他资产的价格走低。

在更长时期内，我们预计经济增长率和通胀预期仍将低于历史同期水平，对此，美联储也持相同观点（参见下图中的预测）。我们的研究表明，劳动力萎缩、技术进步与全球化进程持续推进等长期因素都将对未来几年的价格走向产生影响。而这些预测并不意味着通胀的警钟已被敲响。

图：美国联邦公开市场委员会（FOMC）对当前经济形势的预测

注：中位数预测，数据截至2018年3月21日。
来源：美国联邦储备系统和Vanguard集团。

“更加激进的策略”会是什么样？

美国联邦公开市场委员会在结束6月12-13日为期两天的会议后宣布，将联邦基金利率目标区间提高25个基点至1.75%-2%，这与之前业界普遍预期基本相一致。

Vanguard集团对联邦基金利率调整计划的预期依然保持不变，即：2018年上调3次，2019年上调3次，最终在联邦基金利率接近3%的水平时停止上调，而到2020年，甚至有可能会下调利率。预计联邦基金利率在今年9月以后有可能上调至2%以上，并有可能超过预期核心通胀率；此外美联储的紧缩政策会进入6个月的“暂停”期。这一独特观点和Vanguard集团之前的相关预测也将保持一致，即随着失业率不断下降，今年美联储将“大胆地”提高利率。目前来看，事实也是如此。

不论发生什么样的变化，都不会改变我们对市场更长期的预测。我们也将继续提醒投资者保持理性并构建多样化的全球投资组合，同时制定合理的回报预期、采取低成本的投资策略。利好消息是，随着短期利率的逐步上升，我们认为股票和债券的长期回报率也将随之增加，因为无风险利率正是股票和债券投资的基础。

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注：

• 所有投资均有风险，包括可能会损失本金。
• 投资非美国公司发行的股票或债券存在风险，其中包括国家/地区性风险和货币风险。
• 多元化投资策略并不能保证盈利，也无法保证免受本金损失。