市场展望1月刊 | 中国加快开放节奏，欧美地区逐渐步入衰退

 概要

• 中国旨在通过放宽疫情防控措施、促进疫苗和药品研发、改善医院设施等手段重新开放经济，但彻底摆脱病毒影响还将面临一定挑战。
• 先锋领航预计，短期内中国人民银行仍将采取不同于全球趋势的货币政策措施，继续适度放松流动性并进行降息。
• 预计美国经济2023全年仍将实现约为25%的增长，但年中左右将陷入经济衰退。

大类资产回报前景展望

先锋领航对十年期回报率的预测维持此前预测不变。以下为先锋领航根据先锋领航资本市场模型（Vanguard Capital Market Model，以下简称VCMM）截至2022年9月30日的数据所进行的预测。以上回报预测基于VCMM运行时的市场环境得出，因此可能随时间的推移而发生变化。

股票回报率取自中间趋势值的正负2.0个百分点区间；债券回报率取自中间趋势值的正负1.0个百分点区间。括号内的数字为预估波动率中位数。

各地区经济展望

中国加快复苏节奏，欧美地区逼近衰退

宏观政策要点

中国继续宽松举措，美联储将推高目标利率

美国：美联储于12月14日将联邦基金利率目标上调50个基点，和此前连续4次加息75个基点相比，加息步伐有所放缓。最新的利率目标介于4.25%至4.5%之间，但加息步伐放缓并不意味着鸽派信号的释出。

• 我们预计美联储将在2023年继续推高利率目标至5%-5.25%的水平，并在余下时间维持在这一水平，以确保薪资增长放缓。
• 鉴于通胀带来的不确定性，我们预计美联储将倾向于以数据依赖，以工资和通胀预期为关键变量，倾向于采取紧缩政策。

数据观察

• 受食品价格下降0.8%的推动，当月消费者价格下降0.2%。11月生产者价格下跌 1.3%，与10月的跌幅相同，是继2020年12月以来首次下跌的第二次下跌。
• 鉴于食品价格上涨温和、国内增长乏力，我们预计2023年整体居民消费价格指数的平均值为2%，核心通胀率低于1%。

• 美国经济分析局12月1日报告称，美联储在考虑货币政策时首选的通胀指标——核心个人消费支出指数在10月份上涨2%，低于9月份0.5%的涨幅。
• 与去年同期相比，核心个人消费支出指数回落至5%，低于9月份修正后的2%的增幅。2023年，我们预计劳动力市场走弱将给通胀带来下行压力。

• 失业率稳定在7%。我们预计，随着消费者和企业为迎接经济衰退所做好充分准备，劳动力的需求将有所放缓。失业率可能达到5%左右的峰值，或为经济衰退时期失业率历史最低水平。
• 由于劳动力需求放缓和消费者信心下降，工作流动率可能会恢复到较为正常的水平，或有助于拉低薪资通胀率至更可持续的4%名义增长率水平。我们预计就业市场将走弱，有望给通胀带来下行压力。

注：

• 所有投资都有风险，包括损失本金。
• 多元化投资并不能确保正回报或免遭损失。
• 债券的投资往往受到利率、信贷和通货膨胀风险的影响。
• 投资非本土市场会涉及特定国家或地区风险，以及汇率风险。上述风险在新兴市场尤甚。