市场展望7月刊 | 中国放宽货币政策，欧美或继续加息举措
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概要
- 先锋领航将中国全年经济增长预期调整至5.5%-6%，仍高于官方预估的2023年“5%左右”的增长目标。
- 我们预计中国人民银行将进一步降息10至20个基点，并在接下来的几个季度采取有针对性的宽松措施。
- 美国第一季度GDP年化增长率为1.3%。
大类资产回报前景展望
自上次更新以来，先锋领航对股票和固定收益资产回报的10年年化预期保持不变。各类资产投资回报预测结果取决于先锋领航资本市场模型（Vanguard Capital Markets Model®，以下简称VCMM）运行时的市场条件，模型预测结果可能随每次使用和时间节点变化而变化。
以下回报预测基于2023年3月31日VCMM 做出。投资策略团队每季度对以下数据进行更新。基于2023年6月30日VCMM所作的预测，将在2023年经济和市场9月刊中进行更新。
我们对本地投资者以本地货币所示的10年年化名义回报预测如下。股票回报区间是取预测回报结果分布中位数的正负2.0个百分点；债券回报预测区间是取预测回报结果分布中位数的正负1.0个百分点。括号内的数字反映了波动率的中位数。
各地区经济展望
中国经济增速较第一季度略有放缓，美联储投票决定暂停加息周期
- 第一季度GDP同比增长.4.5%，增长势头或已见顶，未来几个季度增长将趋缓。
- 尽管如此，先锋领航.5.5%-6%的经济增长预期仍高于官方预估的2023年“5%左右”的增长目标。
美国：美联储联邦公开市场委员会于6月14日投票决定暂停加息周期，将联邦基金利率目标维持在5%-5.25%区间。
- 根据美国经济分析局的二次预估，美国第一季度GDP年化增长率为1.3%。
欧元区：领先指标显示，欧元区第二季度将实现温和增长，这意味着由能源危机引发的经济下滑不会持续太久，也不会太严重。
- 第一季度欧元区的GDP下降了0.1%，而此前的预测为增长0.1%。
- 近期，欧洲央行加大了对货币政策的收紧力度，将存款便利利率上调25个基点至3.5%。我们预计在接下来的数月内，欧洲央行还会再次提高利率目标25至50个基点，推高最终利率至3.75%-4%区间，并在2024年年中之前维持这一水平不变。
- 先锋领航认为，今年晚些时候经济或将出现“双底型衰退”（即在经历过一次衰退后再次陷入衰退）。尽管衰退风险呈上升趋势，但衰退时间或将推迟至2024年。第二次衰退的主要原因是欧洲央行为了遏制通胀而实施了更加紧缩的货币政策。
新兴市场：为了应对发达市场加息预期并保护本币，新兴市场率先拉开了全球加息周期序幕。先锋领航认为新兴市场也将率先进入全球降息周期，但由于通胀依然居高不下，降息空间或较为有限。
- 拉美地区通胀已经见顶，欧洲新兴市场亦有见顶可能。但我们预计，通胀将逐渐跌至某一水平，使得各国央行有信心开启降息举措。
- 鉴于中国经济在第一季度的强劲增长以及全球经济活动所展现出的韧性，我们最近将新兴市场2023年GDP增长预期从3.25%上调至3.9%。我们预计亚洲新兴市场2023年的增长率将领跑全球，达到5.25%左右。
宏观政策要点
预计中国将进一步采取降息举措，而美联储或将继续推进加息
- 先锋领航预计央行在未来几个季度还将进一步下调利率10至20个基点，并采取有针对性的宽松措施。但我们认为，此轮刺激力度或将小于以往。
- 中国的经济增长面临消费需求回落和外部压力增大的挑战，后续的发展需依靠劳动力市场的改善、收入的增长、家庭与企业信心的逐步恢复以及更多的政策支持。
美国：如上所述，美联储联邦公开市场委员会于6月14日投票决定暂停加息周期，将联邦基金利率目标维持在5%-5.25%的区间。
- 但是，美联储暗示可能在年底前再次加息50个基点。
- 美联储认为应进一步平抑通胀并将其维持在合理水平，这与先锋领航的观点不谋而合。
数据观察
- 5月份零售销售和工业生产数据低于预期。与去年同期相比，零售额增长12.7%，工业生产增长3.5%。
- 与去年同期相比，消费者价格上涨0.2%。五月份的生产者价格与去年同期相比下降4.6%。
- 先锋领航预计全年总体通胀率在1%-1.5%之间，低于我们此前2.5%的预期。
- 核心CPI（剔除波动较大的食品和能源价格）上涨0.4%，高于预期，同比上涨5.3%。
- 4月份核心个人消费支出指数（PCE）超出预期。月度增幅为0.4%，大于3月份的0.3%，整体PCE增幅达0.4%，达到自一月份以来的最高水平。
- 失业率从3.4%上升至3.7%，仍接近历史低点。
- 先锋领航认为，随着劳动力市场的逐月复苏，工资增长停滞的风险有所增加。
注：
- 所有投资都有风险，包括损失本金。
- 多元化投资并不能确保正回报或免遭损失。
- 债券的投资往往受到利率、信贷和通货膨胀风险的影响。
- 投资非本土市场会涉及特定国家或地区风险，以及汇率风险。上述风险在新兴市场尤甚。
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