市场展望7月刊 | 央行紧缩政策与通胀等因素进一步减速全球经济增长
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概要
- 随着中国市场零售业、工业生产和固定资产投资均获改善，市场活跃度得到提振。
- 中国已逐步放开疫情封控措施，经济呈复苏态势。
- 美联储加大应对通胀力度，支持美国经济的宽松金融条件开始收缩。
大类资产回报前景展望
先锋领航对股票和固定收益回报的十年期年化名义回报预测维持此前预测不变。以上回报预测基于当前市场环境，根据先锋领航资本市场模型（Vanguard Capital Market Model，以下简称VCMM）得出，可能随时间的推移而变化。请注意，股票回报区间是取预测回报结果分布中位数的正负1.0个百分点；债券回报预测区间是取预测回报结果分布中位数的正负0.5个百分点。
各地区经济展望
多重阻力或致全球增长减速
- 与4月相比，5月零售销售、工业生产和固定资产投资均有所改善，但零售数据同比下降7%。
- 数据表明，随着疫情封控措施逐步放开，经济呈复苏态势，但新冠病毒仍为潜在风险。
美国：先锋领航将2022年的增长预期从3.5%左右下调至2%左右。即使下半年的经济减速已在意料之内，但经济放缓的步伐可能已经加快。尽管如此，我们认为2022年出现经济衰退的可能性仍然不大。
- 根据经济分析局（Bureau of Economic Analysis）的第二次预估，美国第一季度实际GDP初值按年率计算下降5%。
- 第一季度美国出口下降，而进口增加。进口产品系美国以外所生产产品的价值，并未反映在GDP中。
欧元区：我们预测，2022年全年欧元区经济增速将在2.5%至3%之间，未来12个月出现经济衰退的可能性低于50%。然而，俄罗斯天然气供应突然中断的可能性仍然是一个重要的下行风险。
- 6月8日的最终估算显示，第一季度GDP经季节性调整后较2021年第四季度增长6%。
- 其同比增长为4%，高于此前预测的5.1%，也高于第四季度的同比增幅。
- 全球经济增长面临多重阻力，在24个月的窗口期内，出现经济衰退的可能性增加到50%以上。
新兴市场：新兴市场继续面临来自美国、欧元区和中国经济增长放缓、发达市场央行紧缩政策以及国内和全球通胀等多重不利因素。
- 我们最近将新兴市场2022年全年增长预期从年初的5%左右下调至3%左右。
- 尽管大宗商品价格上涨有利于部分新兴经济体的发展，但总体来说弊大于利。
宏观政策要点
中国政策支持有望加码，而美联储将采取进一步加息举措
- 央行将五年期贷款市场报价利率下调15个基点，从6%降至4.45%，对新房抵押贷款立即生效。
- 5月份社会融资总额同比增长5%，一年期贷款市场报价利率维持在3.7%不变。
美国：美联储已将联邦基金利率目标上调75个基点，至1.5% – 1.75%区间。鉴于目前通胀上行态势超出预期，我们认为这是美联储为了对抗通胀而做出的重新调整。
- 75个基点的加息幅度，高于美联储在5月会议上释放的信号。
- 美联储的 “点阵图”， 反映美联储委员个人评估观点集合，显示到2022年底联邦基金利率目标中值为4%，到2023年底为3.8%。
- 我们预计美联储年底的利率目标区间为3% – 3.25%，2023年最终利率至少为4%。
数据观察
- CPI环比下降2%，其中食品价格环比下降1.3%。5月生产者价格指数较去年同比上涨6.4%，为一年多来的最低水平。
- 我们预计，鉴于近期能源和其他大宗商品价格上涨，生产者价格通胀将保持高位，原油价格上涨在短期内将使生产者价格增涨约5个百分点。
- 疲弱的增长前景可能会给通胀带来抑制作用；然而，这一作用可能会被外溢到中国的全球通胀压力所抵消。
- 剔除食品和能源价格后的核心通货膨胀率当月上涨6%，同比上涨6%。
- 美联储在考虑货币政策时首选的通胀指标——核心个人消费支出价格指数（核心PCE），在四月份上涨3%，较去年同期上升了4.9%。
- 美国就业市场新增就业岗位39万个，而就业报告中也没有足够的证据支撑“就业市场正在降温”这一论调。
注：
- 所有投资都有风险，包括损失本金。
- 多元化投资并不能确保正回报或免遭损失。
- 中、小盘股的价格波动往往甚于大盘股的价格波动。
- 高收益债券的信用质量评级一般为中等和较低，和信用质量评级较高的债券相比，可能面临更高的信用风险。
- 债券的投资往往受到利率、信贷和通货膨胀风险的影响。
- 投资非本土市场会涉及特定国家或地区风险，以及汇率风险。上述风险在新兴市场尤甚。
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