市场展望6月刊 | 俄乌局势牵动全球经济及市场
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概要
- 先锋领航预计中国将进一步加大基础设施投资力度来刺激经济，力求实现2022年5%的增长目标。
- 我们认为美国通胀率可能在第二季度见顶，但美联储仍需谨慎对待经济发展态势，特别是在核心物价加速上涨的情况下。
- 相比起联邦基金利率在年底达到75%的市场预期，我们认为美联储将在2022年进一步加息100-150个基点。
大类资产回报前景展望
先锋领航运用专有资本市场模型（VCMM）更新大类资产的十年期年化名义回报预测，最新预测日期为2022年3月31日。请注意，股票回报区间是取预测回报结果分布中位数的正负1.0个百分点；债券回报预测区间是取预测回报结果分布中位数的正负0.5个百分点。
各地区经济展望
多重因素影响第一季度经济增长
- 中国4月份消费品零售总额这一关键消费指标与上年同期相比下降了1%，比3月下降0.69%。此前3月的下降是自2020年7月以来的首次下降。4月份工业生产总值同比下降2.9%，较3月环比下降7.08%。
- 先锋领航认为，除了基础设施的投资，进一步采取积极宽松的政策也将有利于实现经济发展目标。
美国：预估显示，美国经济第一季度出现萎缩，但基本需求指标依然强劲。
- 由于贸易逆差激增，美国2022年第一季度实际GDP初值按年率计算下降4%。
- 第一季度美国出口下降，而进口增加。进口产品系美国以外所生产产品的价值，并未反映在GDP中。
- 先锋领航目前仍维持美国2022年全年增长约5%的预期，但我们对经济放缓的信号保持高度关注，早期指标显示第二季度经济活动低于预期。
欧元区：据欧盟统计局周二（5月17日）的第二次快报预估，经季节性调整后，欧元区第一季度GDP较2021年第四季度环比增长0.3%。同比增幅为5.1%，高于第四季度4.7%的增幅。
- 我们对欧元区全年经济增长率的预期依旧维持在5%至3%之间，低于我们在俄乌冲突前3.5%左右的预期。
- 我们认为，虽然欧元区目前可以避免经济衰退，但其较窄的安全边际可能很难抵御再一次的冲击，如出现俄罗斯能源供应突然中断、新的重大供应中断事件、或美联储紧缩政策引起的经济“硬着陆”等。
新兴市场：无论地理位置何在，新兴市场各经济体都面临越来越多来自美国、欧元区或中国的影响。在上述种种因素的影响下，加上不断攀升的通胀率和各国央行采取的货币紧缩政策，先锋领航下调了新兴市场的增长预期。
- 今年年初，我们对新兴市场2022年全年增长的预期约为5%，而现在我们对全年增长的预期仅为3%左右。
- 能源价格自年初以来稳步上涨，而近期增速高位放缓。
- 尽管大宗商品价格上涨有利于部分新兴经济体的发展，但总体来说可能弊大于利。
宏观政策要点
中国将进一步加大基础设施投资力度，而美联储将采取进一步加息举措
- 我们预计，中国将进一步加大基础设施投资力度，通过政策杠杆进行适度降息，将社会融资总量提高到11%，并适度放松房地产政策，刺激经济增长，力求实现5%的增长目标。
美国：美联储5月4日将基准利率上调50个基点，至0.75%至1%的区间，这是20多年来首次进行如此大规模的加息。
- 美联储还宣布计划从6月1日起开始削减其5万亿美元的资产负债表。届时将不再购买已经到期的国债和机构抵押担保证券，上限分别为每月300亿美元和每月175亿美元。从9月1日起，缩表上限将提升至每月950亿美元，其中到期美国国债为600亿美元，到期机构抵押担保证券为350亿美元。
- 相比起联邦基金利率在年底将达到75%的市场预期，先锋领航预计，美联储将在2022年进一步加息100-150个基点。
数据观察
- 与去年4月相比，消费者价格指数同比上涨1%，高于3月份1.5%的同比涨幅；环比上涨0.4%，较3月份的持平相比涨幅有所上升，但仍低于政府3%的目标。
- 生产者价格同比上涨0%，继3月份8.3%的涨幅后，连续6个月小幅上涨，仍处于高位。
- 先锋领航对全年3%左右通胀率的预期维持不变。我们预计，鉴于近期能源和其他大宗商品价格上涨，生产者价格将保持高位。
- 虽然相关数据为先锋领航的观点提供了强劲支撑，即整体通胀率和核心通胀率可能在第二季度见顶，但这些数据也同时表明，美联储需谨慎对待经济发展态势，特别是在核心服务价格加速上涨的情况下。
- 我们已经将今年年底的核心个人消费支出价格指数（核心PCE）预测上调至4%左右。
- 失业率维持在3.6%，略高于疫情前3.5%的水平。工资涨幅放缓，平均时薪较3月份上涨0.3%，低于2月至3月0.5%的涨幅。
- 先锋领航预计，由于高薪产业的增速逐渐超过低薪产业，2022年月工资数据同比增长将保持在5%以上。
注：
- 所有投资都有风险，包括损失本金。
- 多元化投资并不能确保正回报或免遭损失。
- 中、小盘股的价格波动往往甚于大盘股的价格波动。
- 高收益债券的信用质量评级一般为中等和较低，和信用质量评级较高的债券相比，可能面临更高的信用风险。
- 债券的投资往往受到利率、信贷和通货膨胀风险的影响。
- 投资非本土市场会涉及特定国家或地区风险，以及汇率风险。上述风险在新兴市场尤甚。
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