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市场展望4月刊 | 俄乌局势牵动全球经济及市场

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 概要

  • 尽管俄乌局势给经济和市场注入了巨大的不确定性,但我们对中国2022年增长前景保持不变,预计将为5%左右。
  • 就欧元区而言,鉴于能源价格上涨,预计该地区2022年的经济增长将比我们之前3.5%的预期下降一个百分点。
  • 美联储暗示未来将进一步加息。油价上涨增加了通胀的上行风险和经济增长的下行风险。

 

大类资产回报前景展望

鉴于近期俄乌局势引发广泛的市场波动,先锋领航更新了大类资产十年期年化名义回报的预测(截至2022年2月28日),中国市场资产如下表所示。请注意,股票回报区间是取预测回报结果分布中位数的正负1.0个百分点;债券回报预测区间是取预测回报结果分布中位数的正负0.5个百分点。

以上回报预测基于当前市场环境得出,可能随时间的推移而变化。

重要提示:先锋领航资本市场模型(Vanguard Capital Market Model,以下简称VCMM)得出的各类资产投资回报预测结果和其它相关信息均属假设,并不代表实际投资结果,也不能保证未来投资结果。VCMM预测回报分布来自每个资产类别个10,000次模拟结果,截至2022年2月28日。模型预测结果可能随每次使用和时间节点变化而变化。以上回报预测基于当前市场环境得出,可能随时间对推移而变化。

资料来源:先锋领航投资策略团队。

 

各地区经济展望

俄乌局势给全球经济和市场注入了巨大的不确定性

中国:中国国家统计局于3月15日公布了1-2月经济数据,经济恢复好于预期,但这组数据还尚未捕捉到年后所出现的不确定性和挑战。
  • 3月14日疫情数据显示近期全国本土确诊病例呈现点多、面广、频发的特点,一些地区也相应采取了较严格的限制管控措施。
  • 政府工作报告将今年全年经济增长目标设定为“5.5%左右”,先锋领航维持5%左右的增长预期,略低于目标水平,我们认为这也是政府能够接受的最低水平。
  • 先锋领航基准情景预测,因俄乌局势的经济溢出效应可能会对中国经济增长带来50个基点的负面影响,故在必要时或将推出一定刺激政策。

 

美国:尽管油价和俄乌局势的地缘政治风险值得关注,先锋领航目前仍维持美国2022年全年增长约3.5%的预期。

  • 目前,先锋领航判断俄乌局势对美国经济的风险低于对欧元区的风险,但如果金融状况显著收紧且油价维持在130至150美元区间,经济衰退的风险将抬头。
  • 根据美国经济分析局的第二次估计,美国去年第四季度国内生产总值年增长率为7.0%,高于第三季度的2.3%。
  • 2021年全年,实际GDP增长了5.7%,相比疫情刚刚爆发的2020年收缩的3.4%已大幅改善。

欧元区:先锋领航调整了对欧元区2022年经济增长预期。我们预计,受能源价格上涨这一主要因素(其他因素还包括消费者和企业信心下降以及财务状况趋紧)的影响,该地区2022年的经济增长将比我们之前3.5%的预期下降一个百分点。

  • 欧元区的能源价格影响可能比英国和美国更大,欧元区有40%的天然气和25%的原油均来自俄罗斯。
  • 虽然欧元区疫情已有所改善,每日确诊、住院人数和死亡人数都在下降,但我们依然下调了增长预期。
  • 第四季度,经季节性因素调整后的国内生产总值较第三季度增长了0.3%。

新兴市场:俄乌局势的直接经济溢出效应主要局限于中欧和东欧,对广泛的新兴市场并不构成重大威胁。

  • 能源和非能源商品价格持续上涨加剧了通货膨胀,导致货币政策更加紧缩以及增长进一步放缓
  • 先锋领航维持新兴市场2022年全年增长约5.5%的预期,但也强调风险明显偏向下行。

 

宏观政策要点

美联储进一步加息,中国刺激政策有望加大

美国:美联储3月16日宣布提高将联邦基金利率的目标区间25个基点,至0.25%-0.50%范围。

  • 俄乌局势导致油价上涨,增加了通胀的上行风险和经济增长的下行风险。
  • 美联储发出明确信号,采取定期加息手段控制通胀。
  • 美联储准备在5月4日的政策制定会议上宣布开始减持债券。

中国:鉴于中国经济目前面临增长层面的多重不确定性,先锋领航预计将需要更多的政策刺激来确保2022年实现5%的经济增长。

  • 从3月初全国人大宣布的减税措施来看,政策刺激取向延续积极,力度有望加大。
  • 尽管全国人大释放信号表明中国的财政赤字将缩小,但先锋领航预计,2021年未使用资金的支出将实质上扩大财政刺激、增加社会融资总额。

 

数据观察

  • 美国2月份就业岗位增速强劲,失业率已降至疫情前的最低水平。
  • 先锋领航预计失业率将在第二季度降至3.5%,到今年年底还将进一步下降。

  • 先锋领航预计,剔除食品和能源价格的核心个人消费支出(PCE)价格指数将在2022年底回落至3%。
  • 随着地缘政治持续紧张和油价上涨,年底核心PCE保持在4%以上的上行情景发生可能性更大。

  • 鉴于全球油价上涨,先锋领航将中国2022年全年通胀率预测从2%左右上调至2.3%左右(低于政府3%的目标)。
  • 2月份生产者价格同比上涨8.8%,涨幅连续第四个月下降。先锋领航预计全球油价上涨将在短期内将生产者价格推高150个基点。
  • 鉴于生产者价格对消费者价格的传导作用有限,我们预计油价不会对消费者价格产生重大影响。 

 

在多重不稳定情况下,下表显示了先锋领航对一系列油价和金融状况情景的观点。

注:

  • 所有投资均涉及风险,包括可能损失本金。
  • 多元化投资并不能确保正回报或免遭损失。
  • 投资非本土市场会涉及特定国家或地区风险,以及汇率风险。
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