市场展望5月刊 | 中国经济全面复苏，欧美仍面临衰退压力

 概要

• 官方4月18日公布的第一季度数据表现强劲，先锋领航相应将中国全年经济增长预期从3%上调至6.4%。
• 我们认为，中国政府的中期宽松政策将主要针对制造业和绿色投资领域等特定行业。
• 我们对于美国经济将在下半年陷入衰退的基本预期维持不变。

大类资产回报前景展望

自2023年3月的经济和市场更新以来，先锋领航对股票和固定收益资产回报的10年年化预期保持不变。各类资产投资回报预测结果取决于先锋领航资本市场模型（Vanguard Capital Markets Model®，以下简称VCMM）运行时的市场条件，模型预测结果可能随每次使用和时间节点变化而变化。以下回报预测基于2022年12月31日VCMM作出。投资策略团队每季度对以下数据进行更新。

我们对本地投资者的10年年化名义回报（以本地货币计算）预测如下。股票回报区间是取预测回报结果分布中位数的正负2.0个百分点；债券回报预测区间是取预测回报结果分布中位数的正负1.0个百分点。括号内的数字反映了波动率的中位数。

各地区经济展望

中国经济全面复苏，美国和欧元区经济或在今年下半年陷入衰退

宏观政策要点

中国中期政策将保持宽松，美联储将继续收紧货币政策

美国：鉴于经济领域所呈现出的韧性，先锋领航预计美联储将继续收紧货币政策。

• 我们预计美联储将把利率目标从目前的4.75%-5%上调至5.5%-5.75%区间。
• 先锋领航认为，近期银行业事件对信贷状况的影响不足以让美联储暂停加息。我们预计2024年之前不会降息。
• 随着更多的限制性金融环境与加息共同产生叠加影响，我们预计到2023年底，失业率将升至4.5%-5%。

数据观察

• 3月份出口额按美元计同比增长14.8%，为六个月以来首次回升。
• 3月份消费者价格指数环比连续两个月下降，同比仅上涨0.7%。剔除波动较大的食品和能源价格，核心通胀率同比为0.7%。先锋领航预计，随着消费预期的提高，2023年的平均通胀率或为2.5%，低于中国人民银行3%的目标。
• 3月份生产者价格指数连续两个月持平，同比下跌2.5%，反映出目前制造业处于相对低迷的状态。

• PCE指数作为美联储首选的通胀指标，与去年同期相比在2月份小幅下降至4.6%，低于1月份4.7%的同比增幅。
• 2月份，波动较大的食品和能源价格（未计入核心通胀）较1月份下降0.2%，有助于将PCE总体水平降至5.0%。

• 美国劳动力市场3月平均时薪同比增长4.2%。
• 先锋领航认为，美联储在制订政策路径时，将重点关注薪资增长情况。在我们看来，只有当就业机会减少且失业人口增加时，才有可能控制薪资的增长。

注：

• 所有投资都有风险，包括损失本金。
• 多元化投资并不能确保正回报或免遭损失。
• 债券的投资往往受到利率、信贷和通货膨胀风险的影响。
• 投资非本土市场会涉及特定国家或地区风险，以及汇率风险。上述风险在新兴市场尤甚。