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美联储新主席面临新挑战

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当新一届的美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)于32021日第一次主持美国联邦公开市场委员会(FOMC)会议时,这个工作已经没有两个月前美国参议院刚批准其任命时那么好做了。

这两个月来,新税法的出台、针对短期债务上限闹剧的决议以及激进贸易提议的增加等一系列事件让这个职位变成了“烫手山芋”。这一系列事件不仅给美联储政策的相关政策带来了新的不确定性,同时也考验着这位新主席的沟通智慧。

Vanguard集团的观点是:几乎毫无疑问,美联储下周将会提高利率。鲍威尔的会后新闻发布会将成为焦点。Vanguard集团预测,其将在2018年和2019年各三次上调利率。而鲍威尔面临的最大挑战,则是对外明确这一事实:虽然利率随着市场环境稳步上升,但联邦基金利率目标仍将远低于过去40年的水平。

继续收紧,但也不会过紧

去年年底,Vanguard集团的经济学研究团队在2018年的展望报告中提到,紧俏的劳动力市场可能会推升通货膨胀,而这可能会改变长期以来资产价格较高且波动性较低的现状。

而今年一、二月份美国发布的就业报告也表明,这样的情况正在逐渐出现。过去六个月来,美国平均新增就业人数已经超过了20万人,在当前经济周期能实现这样的就业率非常了不起。失业率则为4.1%,创下了近17年来的最低点。鉴于生产率和通胀率都较低,目前报告显示平均时薪年同比增幅将保持在合理范围内,但由于劳动力市场趋紧,预计平均时薪增幅未来将有所提升。

其他相关指标也预示着通胀率呈上升趋势。今年一、二月消费价格有所上涨,与此同时,美元疲软导致进口商品价格攀升。根据美联储13031日的会议纪要,不难了解到美联储成员现所持观点:减税和增加联邦财政支出等财政刺激政策在短期内对于经济增长带来的影响将远远超过最初的预期,尤其是这些利好政策已促使美国经济出现“超常”表现——增速已超过2.5%

微妙沟通的重要性

现在需要担忧的是,市场在回应通胀压力和不确定性等迹象时,会对联邦基金利率水平预期过高。一旦出现这种情况,消费价格将会随之攀升,并最终导致市场波动加剧。

这就是沟通工作的微妙之处。“利率会越来越高,但也不会过高。”这样的信息很微妙,美联储在对外传达时,必须要具备杂技表演般的平衡感。

切勿将周期和趋势混为一谈

Vanguard集团的调研结果表明,在接下来的几年内,市场所遭遇的任何通胀压力都将有一定的周期性。经济的长期增长和通胀预期将低于历史水平。由于劳动人口的减少、技术的重大影响以及全球化的加剧,美国经济增速将可能保持在2%左右。尽管利好政策可能在短期内会推升通胀,但要在长期内让通胀率达到2%也很困难。

虽然近期美国经济取得了一些新进展,但Vanguard集团并未因此改变之前的前瞻预测。美联储主席的座椅从来都不是躺椅,加之近期美国面临的周期性经济变化以及美国政府其他部门的政策不确定性,这个位置也变得尤其“难坐”。

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