演讲精选|创意乘数：结构未来生产力增长的驱动因素

在九月举行的“INCLUSION•外滩大会”智能投研与投顾分论坛上，Vanguard董事总经理、中国区投资管理部主管浦彦女士发表演讲“创意乘数：解构未来生产力增长的驱动因素”，深入诠释了“创意乘数”的概念和研究，分享了全球发展趋势和未来行业形态预期，还重点介绍了Vanguard投资顾问的价值框架与量化效果。

以下是演讲的主要内容。

Vanguard的“创意乘数”研究

Vanguard对“创意乘数”的概念进行了大量研究。我们认为创意乘数可以作为生产力增长的一个先行指标，有效预示回升趋势的到来，并为我们带来增长与生产力的新纪元。

首先，我们为何如此关心生产率增长呢？因为生产率的发展对经济和投资有着重要作用：生产率直接关系到企业利润和工资增长，同时还作为无风险利率的基础，从而决定了各类资产长期回报的预期。

而从较长的历史来看，技术是促进生产率提高的关键。从下图可以看到，以电话、电灯和计算机等发明为代表的技术进步，从推出、到被社会广泛应用、最后转化为经济生产力的过程并非一蹴而就。

技术创新往往无法立即提升生产率

资料来源：Vanguard计算，数据来自我们的数据世界、世界银行的世界发展指标和全球金融数据。

 

技术推动生产力发展实际上需要三大要素：

一、时间。技术在原领域中的应用和跨行业间的推广都需要时间的加成，比如这三大发明都花了30-50年的时间才得以广泛应用。

二、极具影响力的创意。并非所有的创新都具有相同价值，只有有价值的创意才能被不断的应用和发展，最终推动生产力的提高。

三、创意的交流与传播。技术并不是创新出现的原因，创意的交流才是驱动力。

 

我们利用互联网追踪学术期刊的引用量，量化创意在各个行业和国家的发展和传播。我们研究“创意乘数”数据库中储存了超20亿条记录，覆盖全球1000个行业，从中筛选出具备影响力的创意。

结果表明，80年代一个有影响力的创意能够衍生出40多个新的创意，80年代末到90年代中出现大幅增长，但随后在互联网泡沫时期有所下降。过去的20余年里，创意乘数比率始终保持在200:1左右，这或许也是生产率增长如此乏力的原因。然而，近期我们的标准化创意乘数迎来了显著增长：一个创意平均可以衍生400多个新创意。

Vanguard创意乘数研究结果

资料来源：Vanguard计算，数据来自Clarivate Analytics旗下的Web of Science，截至2018年8月31日。

这一明显跃升主要是得益于创意全球化传播。在下图观察的国家中，创意传播率自20世纪70年代以来实现了持续增长。此前绝大多数国家的论文都表现出了明显的本土偏好，极少依赖外部创意。但这一趋势随着全球化进程的推进出现了明显变化：各国增加了对外部研究成果的应用，反过来也有力带动了其国内本土研究的发展。

全球各国传播的上升趋势反映出更多的创意和共享

资料来源：Vanguard计算，数据来自科学文明网。

 

创意乘数的趋势与启示

创意乘数的发展趋势表明，突破性创新终将诞生于那些面临全球性挑战的领域中，包括电子通讯和传感器、聚合物和材料学、农业和种植学、肿瘤学以及遗传学。尤其遗传学的创意增长速度最快的领域，据我们的计算，该领域的创意乘数比率约为4000：1。

下一轮优质创意有望来自以下领域

资料来源：Vanguard计算，数据来自Clarivate Analytics旗下的Web of Science，截至2018年8月31日。

 

那么，这对于投资来说意味着什么？我们并不是建议大家转投到这些创意乘数比率最高的行业，它们仅是生产力的先行指标，而非短期投资工具，我们希望投资者能够更全面地了解当前形势，从长期角度来考量投资。

 

投资顾问价值框架

投资顾问的存在就可以通过为客户提供观点、指导和信息来填补投资者对于一些专业问题的认知缺口。作为一名投资顾问，理应深入了解一系列研究，并根据客户的需求向其传达相关见解。

我们的投顾价值框架研究表明，投资者对投顾角色倚重主要来自于以下三个层面：

一、投资组合价值

大量研究表明，资产类别的配置比例，才是投资回报随时间变化的主要驱动因素，而不是某一只特定的基金或证券的选择。研究发现，发达市场80%-90%的回报变化是由战略性资产配置决定的，中国市场这一比例也超过达到了2/3。而随着专业投资者的持续进入，中国市场会变得越来越成熟，我们相信数值可能还将继续上升。

二、财务规划价值

投资顾问会综合投资者的风险偏好、投资期限和投资目标多重因素，帮助投资者进行合理的财务规划，避免盲目跟风投资行为。

三、情绪管理价值

在艰难时期，投顾需要安抚客户并说服他们保持投资节奏，即便当整个市场都处在上升阶段，也要协助投资者坚持实施投资组合再平衡。行为金融学研究表明，投资者最大的敌人往往是他们自己。

此外，我们还对投资顾问价值进行了一定程度的量化，我们发现投资顾问在对客户进行合理的行为指导和情绪管理的前提下，可以为客户实现1%-2%的潜在附加价值。

行为指导：投资顾问建议的基石

 

Vanguard非常荣幸与大家分享我们的研究，也希望借助成熟的投资专业知识、值得信赖的建议与指导，帮助中国投资者取得更好的理财成果、实现财富增长。