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美中和解之路依然漫长而崎岖

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今年,全球金融市场充斥着美国与全球其他国家之间进行贸易战的新闻报道。虽然全球其他地区正在进行自由贸易协定的相关谈判,但作为世界最大的两个经济体,中美之间虽历经多次合作、谈判、反击和升级的反复,双方的贸易磨擦近期却仍呈愈演愈烈之势。目前,两国间的合作与谈判进展非常有限,而新一轮针锋相对的进口关税之争已经拉开帷幕。同时,美国还公布了一份加征关税贸易清单,一旦通过,预计将于今年秋季生效。所有这一切均预示着我们愈发被推向了贸易战的边缘距离。

在此类争端中,最终的结果只有两种:双赢或双输。鉴于两国间互不妥协的紧张气氛日益加剧,出现双输局面的可能性非常大。此外,由于中美在社会、政治和文化领域存在的诸多差异加剧了双方间误判和误读的可能性,因此市场始终密切关注最终贸易战走向也在情理之中。

目前仍尚存一线希望,因为这并非是一次性博弈。美国和中国在尘埃落定、最终达成较为友好或敌对的关系前,还会经过多轮的较量。诚然,双方都不希望让对方轻松获胜,也依然还在不断试探对方的底线。然而,一旦贸易战带来的后果变得难以承受,双方又有可能会决定各自退后一步,进而坐到谈判桌前重启谈判。对于美国来说,国内金融市场或将大幅下挫,劳动力市场环境亦可能严重恶化。反观中国,经济增长速度可能会骤降至6.3%以下,而中国若想到2020年实现GDP较2010年翻番的目标,就必须将经济增速保持在6.3%之上。很显然,这一数字尚未实现。

双输局面的可能性不断加大

随着美国中期选举的临近,中美之间的贸易紧张局势在近期内可能进一步升级。因此,Vanguard集团将“贸易战”爆发的可能性从今年5月预测的30-40%提升至现在的40-50%。贸易战会使中美双边贸易增长放缓,但对两国经济增长带来的直接影响还是可控的。作为全球最大的两个经济体,两国的GDP总和占到全球的38%,而两国的国际贸易却仅占世界贸易总额的1.8%以及两国GDP总量的2%左右。同时,中国对美出口在其GDP中的占比约为4%,而美对华出口在其GDP中的占比约为1%。

尽管如此,贸易战带来的间接影响仍将显现出来,或体现在对劳动力市场和消费的影响,或体现在对金融市场和商业信心的影响。

基于此,Vanguard集团预计:虽然经济硬着陆出现概略甚微,但却对中国今年实现6.5%的增长目标构成了特定的下行风险。事实上,中国政府已经暂停去杠杆化操作,开始放松货币和财政刺激举措,以此缓冲贸易摩擦带来的潜在负面影响。Vanguard集团的美国经济学家认为,在中国采取报复措施的情况下,美国经济将下挫10-15个基点。事实上,由于二阶效应可能成为更重要的消极动因,美国政府会密切关注金融市场的发展动向。

世界其他国家和地区也将出现溢出效应。从增值角度来看,中国出口的商品中有超过三分之一在世界其他地区制造。对于中国的电子和机械出口商品来说,情况尤为明显,而这类商品也一直是美国政府针对中国贸易行为展开调查的重点对象。中国每出口1美元的商品,其中20美分来自亚洲,7美分来自欧洲。而日本、韩国和中国台湾等部分亚洲市场尤为脆弱,其具体情况取决于各市场融入地区供应链的程度。但只要贸易战严格控制在关税和贸易保护主义措施层面,全球经济就不会陷入更深的衰退。

Vanguard集团认为最终出现“孤立主义”的几率为10%。一旦该情况发生,意味着中美外交关系在经济、政治和文化等多个领域全面破裂。如果出现重大的报复行动,例如美国对中国进行广泛制裁、而中国倾销美国国债作为回击,则将导致金融市场大幅震荡,甚至最终引发全球经济衰退。然而,我们认为出现这种情况的几率非常低,因为其带来的后果对于中美双方以及世界其他地区来说都是极为不利的。

目前尚未到达无可转圜的局面

尽管贸易战爆发的可能性增加,但中美两国仍存在最终握手言和的希望。两国都深知贸易战的最终结果只能是双输局面,因此,Vanguard集团仍然认为两国尚有谈判空间,尤其是当贸易战的后果变得难以承受之时。而“贸易保护主义”出现的可能性则为50%左右,中美两国在这种情况下可能会出台适度的关税/报复性措施,并最终围绕全面的贸易与投资协定展开谈判。即便情况如此,通往最终和解的道路依然漫长而坎坷。这一状况对全球经济和通货膨胀局面的影响尽管微乎其微,但仍会使市场出现剧烈波动。

美中贸易摩擦长期展望

较之双边贸易分歧,中美两国间的另一场冲突则更具战略性、持续时间更长,且重点针对中国经济结构的长期基础性问题。美国一直在对中国施压,要求中国进一步开放市场,推进市场化改革,从而履行对世界贸易组织的承诺。因此,尽管最终双方可能达成全面的贸易和投资协定,但两国间就其他问题进行的谈判依然任重而道远。

对此,中国已经表现出合作意愿,因为更加高效的资本配置将有助于中国经济的长远发展,并进一步提升生产力和增长潜力。中国国家主席习近平在今年4月召开的博鳌亚洲论坛上表示,中国正在计划进一步开放国内金融市场,放宽汽车和金融行业对外资所有权的限制,并同时致力于改善投资环境、加强知识产权保护、营造公平的竞争环境。然而,中国改革开放的步伐及领域正是上述中美之间更长周期的冲突核心,在政府对高科技行业及国有企业补贴方面的矛盾尤为突出。

投资者应如何应对

在两国漫长而崎岖的谈判道路上,全球金融市场的波动预计将持续存在。无论市场形势如何起伏不定,Vanguard集团始终建议投资者保持投资组合的多元化配置,以应对当前不断加剧的不确定局面;其次,我们建议投资者维持长期的投资组合。这样一来,投资者可以更好地承受短期波动,并取得长期的投资成功。

 

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