美国通胀的放缓或预示后续更强劲的反弹

最新的美国消费者价格指数（CPI）显示，美国总体通胀增速略有放缓。这一数据提振了人们对当地通胀终将得到控制的信心，也让人们看到了实施宽松货币政策和实现经济软着陆的希望。但美国核心CPI（剔除了波动性较大的品类）的相关数据表明，其背后的情况或许更为复杂。

美国6月的整体CPI同比增长了3%，这是一个积极的信号，表明美国通胀正在朝着预期的方向回落。该表现也与先锋领航之前预测的走向一致，即美国核心通胀将在今年底前降至略高于3%的水平。但这并不意味着问题已经得到解决：导致美国总体通胀率从高点回落的主要原因是燃料价格的大幅下降和食品价格的增速放缓，而在剔除前述能源和食品类目后，美国核心CPI在6月份的增速为4.8%。虽然近期看来这一数值不算高，但核心通胀与总体通胀之间的差异仍在走高。

更能说明问题的是，美国“粘性”或“粘性价格”CPI（“sticky-price” CPI）由于进一步剔除了价格波动较大的品类，其与核心CPI之间的差距正在扩大。粘性价格中的“粘性”不易被改变，且更能反映未来通胀的走向。

美国亚特兰大联邦储备银行（Federal Reserve Bank of Atlanta）追踪的6月份粘性CPI同比涨幅为5.8%，这甚至高于核心CPI的数值。下方图表显示，美国三大CPI相关数据之间的差异不仅发生了逆转，而且还在不断扩大。尽管这三个指标均显示通胀有所回落，但核心指标和粘性指标仍然较高，这可能会促使美联储在接下来更长的时间内维持紧缩政策。

今年6月，美国住房和交通服务价格有所回落，汽车价格甚至略有下降。二手车的拍卖价格持续数月下跌，这是CPI中汽车部分的领先指标。始于去年的房地产市场疲软也更加充分地反映在了当前的数据之中。不仅如此，当地夏季旅游的需求也在下降。

以上表现或许意味着美国物价还有进一步下降的空间，但美国教育费用和医疗保险费用的预期增长（去年保险公司的利润率上升推动了这一增长）将在未来数月内有所体现，因此美国整体核心通胀可能不会迅速回落。同时，考虑到薪资和通胀之间密切而复杂的关系，在劳动力市场进一步走弱之前，美国通胀将难以得到有效控制。

美联储在7月26日宣布加息25个基点，同时表示将继续密切监测劳动力市场的情况，以判断是否有必要通过再次加息让核心通胀率回落至2%的目标水平。

近期美国总体通胀率的大幅下降并未从根本上改变先锋领航对美国经济的展望。通胀可能会继续放缓，但其后续走向仍令市场担忧。美联储短期内降息的可能性不大，经济出现温和衰退的风险仍然存在。总而言之，最新的通胀数据的确为经济带来了一丝希望，但这并不意味着对决通胀之战已经结束。

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