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Vanguard集团最新解读:新冠病毒对中国及全球经济的冲击

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据Vanguard集团经济学家最新预测,新型冠状病毒COVID-19或拖累2020年全球经济增速约0.15个百分点,相当于价值约1,350亿美元的商品和服务未能产出或至少延迟产出。[1]

此次疫情造成的经济后果将主要取决于以下三个因素:病毒蔓延范围和持续时间;病毒恐惧对旅游业、消费支出、制造业和贸易的抑制程度; 政府在抑制病毒传播和促进经济增长方面的举措。因此,净效应至少要在几个月后才能变得清晰。

面对种种不确定性,长期投资者在投资计划周详的前提下应当暂时保持观望,而非急于对此次疫情或市场影响预期做出反应,调整投资组合。

 

疫情之下,中国的经济活动几乎停滞

Vanguard集团亚太区首席经济学家王黔博士表示,此次新冠病毒的爆发给中国经济的发展路径增加了极大的不确定性。除了数据统计本身的种种不可控因素,此次新冠疫情出现的节点正好是政府为消除春节假期数据干扰而合并发布1、2月宏观经济数据所形成的年初数据 “真空期” 。

我们在去年底发布的2020年全球经济及市场展望中提到,美中贸易多年来不断升级的紧张关系已然在2019年造成显著影响,刺激措施也难以提振私营部门的活力,因此我们预计中国经济增长今年将达到5%区间中的高位水平,并进入持续十年的放缓期。

然而,此次新冠病毒已经改变了中国的经济状况,更不用说其对约占全球人口20%的中国居民日常生活的影响。疫情当前,依然有很多工厂、企业尚未复工,广大学生也只能转为线上学习模式。

 

图一 空荡的街景和萧条的铁路客运反映出中国经济的停滞现状

注:交通拥堵率1.0表示道路畅通。 2020农历初一是1月25日,数据截至2020年2月17日。

资料来源:Vanguard集团计算,基于高德数据得出。

 

王黔博士表示,Vanguard集团投资策略团队估计,此次新冠病毒将拖累中国今年经济增长0.5个百分点,相当于约有5,340亿元人民币(合760亿美元)的商品和服务未能产出或至少被延迟[2]。目前,我们预计中国2020年的增长率将在5.0%-5.5%之间。

 

新冠病毒对中国经济的影响

在新冠疫情爆发之前,Vanguard集团预计中国经济2020年同比增长率将在略低于6%的水平。而疫情发生后,我们相应调低了预期。在我们分析的三种可能情形下,疫情都会带来巨大的经济波动,但至少就年同比增长而言,产出仍旧将持续增长。

第一种乐观情形是,新冠疫情尽快迎来拐点,经济活动在2月下旬至3月中旬得以恢复正常。即便如此,鉴于2月份的制造业和消费基本停滞,我们预计疫情将对第一季度的增长产生显著影响,最理想情况也仅维持温和,预计将拉低全年增长从去年的6.1%降至5%区间中的中位水平。

第二种更加合理的情形是,大规模防疫工作和商业停摆持续进行,经济活动到第二季度初才能够恢复正常,2020年增长进入5%区间中的低位水平。在这种情形下,我们预计经济产出相较2019年第四季度将出现明显下滑,随后出现快速的V型反弹。同时,全球范围内将出现较为温和的供应链中断。

另外一种不太可能但需关注的情形是“假性恢复”,即活动恢复正常后又出现新一轮的疫情爆发。在这种情形下,整个上半年都处于产出滞后状态,政府将出台更积极的刺激计划,中国全年经济增长将降至4%区间中的高位水平,全球经济增长可能会放缓0.5个百分点。

图二 未来数月中国的2020年经济路径尚不明晰

新冠疫情出现前后Vanguard集团的预测调整

资料来源:Vanguard集团。 此前的预测在Vanguard集团《2020年经济及市场展望:充满不确定性的新时代》报告中于2019年12月发布,新的情形假设截至2020年2月21日。

我们发现最有可能出现的前两种情形下,中国经济会在第二季度反弹,年同比增长将实现5%或更高的水平,两种情形的区别在于第一季度放缓的程度,而第三种情形下,经济将到2020年下半年才能出现反弹,增速将降至4%左右。

王黔博士指出,需要注意的一点是,我们当前的假设是基于该病毒将主要集中在中国大陆并得到控制,如果中国以外的地方出现广泛蔓延,那么将可能造成更大程度的全球经济减速。

 

新冠病毒对中国以外经济体的影响

据Vanguard集团经济学家Adam Schickling估计,由于疫情导致的贸易和差旅减少,中国境外经济活动将损失或延误至少590亿美元[3]。 该估算是基于中国经济规模和中国与世界其它大部分地区的经济联系推算得出。目前,中国约占全球经济活动的18%,其中制造业占31%,出口占12%,旅游消费占18%。

如下图所示,相比其它国家和地区,亚洲新兴市场经济受到的冲击可能更大。

图三 新冠病毒导致的中国经济放缓将抑制全球其他地区的经济活动

中国2020年经济增长下降0.5个百分点(Vanguard集团基线情形)对其他地区经济的预估影响

资料来源:Vanguard集团计算,基于截至2020年2月21日的汤森路透数据流,CEIC和数据。

 

中国经济的长期前景展望

王黔博士表示:“虽然新冠病毒给中国乃至全球带来了波动,但并未改变包括全球化、技术和人口结构在内的长期趋势。”

中国自2001年加入世界贸易组织后,迎来了出口和房地产的繁荣。政府公报的实际年化增长率(通胀调整后)在2007年达到14%的峰值。

但自2008-2009年全球金融危机以来,中国经济增长一直在稳步放缓。这一放缓是中国经济从工业主导型向消费者驱动型过渡的必然结果,同时也反映了人口老龄化以及近期的中美贸易冲突的影响,且中美贸易问题仅在2019年底才通过“第一阶段”协议得到部分解决。

贸易关系、政治和治理方面的变化使中国向发达经济体的过渡变得复杂化。外部不确定性加剧可能会使得中国着眼于短期的增长稳定,这或将不利于长期金融稳定和结构改革,而如此则可能陷入日本式停滞或新兴市场式不稳定,这种情况下,生产率增长下滑和资本投资减少将导致经济增长率大幅降低。

Vanguard集团分析,未来十年中国经济的四种可能发展路径中,每条路径都有其可变性,主要取决于中美关系的发展。 如果中国经济出现硬着陆,可能会陷入数年期的衰退;在平稳再平衡情形下经济增长将放缓,也许会降至仅2%左右,随后再逐步恢复至5%左右;在经济停滞的情形下,增长或多或少会稳定地滑向2%或3%;此外还有15%的可能出现新兴市场式危机,在该情形下,中国经济增长将在未来两年内迅速下滑至2%,并在接下来的十年中继续在该水平附近波动。

 

图四 中国的中期前景因外部紧张局势而复杂化

中国年同比经济增长的四种情形

资料来源:Vanguard集团计算,基于国际货币基金组织、世界银行和CEIC截至2019年12月数据得出。

中美紧张关系也可能推动中国加速改革和提高经济生产率,则平稳再平衡和硬着陆的机率将增大。鉴于当前有充足的政策缓冲,且产能过剩问题的解决也取得了一定进展,我们认为中国经济迈向平稳再平衡的可能性更大。

 

投资有时需要勇气

近十多年来,全球多元化投资者或多或少都乐见于不断上涨的股票和债券价格。似乎风险有时仅存于理论,并未反映到现实中。然而,即便投资风险有时并不显而易见,它也是一直存在的。

我们一如既往地鼓励投资者着眼于长期目标,在各种资产类别中保持平衡,持有与自身风险承受能力相符的多元化投资组合。

 

风险提示:

所有投资都涉及风险,包括可能损失本金。

金融市场的波动和其他因素可能会导致投资帐户价值下降,无法保证某种特定的资产配置或者基金组合能够满足您的投资目标或提供既定的回报水平。

多元化投资并不能确保投资收益或免遭本金损失。

 

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[1] 资料来源:Vanguard集团预测全球经济增速将下滑0.15个百分点,和国际货币基金组织2019年10月发布的2020全球经济增长估计为90.52万亿美元。

[2] 资料来源:Vanguard集团预计中国经济增速将下滑0.5个百分点,和国际货币基金组织2019年10月发布的2020中国经济增长估计为15.3万亿美元,以及圣路易斯联邦储备银行的中美汇率。

[3] 资料来源:Vanguard集团经济产出下降的估计值,和国际货币基金组织2019年10月发布的2020经济增长的估计值。

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