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指数基金的真相

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随着资产管理市场的发展,指数型基金已成为投资领域中不可忽视的力量。在截至2016年年末的十年间,有1.4万亿美元的新增净现金流和股息再投资流入美国国内的指数型股票基金和ETF,这是一个令人吃惊的数字,因为相比之下,同一时期美国国内的主动型股票基金的资金净流出为1.1万亿美元。[1]

同时,市场上对指数型基金质疑和诟病的声音也越来越大。他们声称,指数型基金损害了价格发现功能,并通过共同所有权遏制了竞争,进而加剧市场波动。但是,这些言论本身就存在谬误。今天不妨来讨论一下这些错误的观点,发现指数基金的真相。

损害价格发现功能?

市场上有一种声音认为,指数基金可能损害价格发现功能。但其实这是一种非常不成熟的观点。因为价格发现是由主动型基金经理驱动的,主动型基金经理在促使证券价格反映其价值的过程中起到重要的作用。事实上,虽然指数基金近年来越来越受欢迎,但是仍然只占整体交易量(即基金经理对指数基金标的证券的交易)的一小部分。如下图所示,指数基金只占股票日交易量的5%左右甚至更少,因此,留给主动型基金经理提供价格发现和流动性支持的空间依然很大。

主动型基金与指数型基金在个股整体交易量中的占比

5%指数型基金  95%主动型基金

数据来源:VanguardBloomberg2017年。

危害市场竞争?

有人说,主要指数的成分股公司的管理层已经不再是真正意义上的市场竞争者,因为他们认为自己公司的股票价格有了指数基金稳步投资的支撑,已然高枕无忧。而事实上,目前并没有证据切实表明这些限制竞争行为的存在,而且也没有证据表明共同所有权与产品价格竞争之间存在任何因果关系。

此外,指数基金的构成几乎涉及各行各业中的所有企业,因此根本不具备偏向某个特定行业的动机:因为任一行业中产品价格的抬升都将损害到基金投资者在其他行业中的利益。

Vanguard始终主张保障基金投资者的最佳利益。Vanguard认为,激烈的行业竞争有助于股东获得更高回报,并能促进行业的全面健康发展,因为竞争能够迫使企业不断创新并寻找新的方法为顾客和股东创造价值。Vanguard坚信,业绩最优秀的管理人员理应获得奖励,这也是Vanguard提倡将高管薪酬方案与相对绩效而非股票价格挂钩的原因,同时这也有助于促进企业间的同业竞争。

加剧市场波动?

还有一种观点认为,指数型股票基金加剧了市场波动。但这种说法根本站不住脚。无论规模如何,指数投资并不是一种单一性的投资策略。指数投资跨越多种市值和多种投资风格,而且,指数基金的大部分资产均由长期投资者通过宽基市值加权基金持有。目前并没有确凿证据能够证明,指数基金的增长对市场波动性或股票收益分布产生了影响。即便指数基金占公募基金资产的份额持续增长,市场的标准差也一直呈现随机的上下波动,并且股票市场证券的分布情况也大体不变(美国的科技泡沫时期和全球金融危机以外)。

真相:指数基金为投资者乃至整个市场带来价值

指数基金已经改变了数百万投资者的投资体验,而Vanguard也已成为其背后的驱动力量。投资者享受到的指数基金的诸多益处包括:

  • 低成本
  • 多元化、分散化的投资
  • 相对可预测性
  • 指数基金拥有长期跑赢众多高成本主动型基金表现的潜力

指数型基金的崛起并非偶然。举个例子, Vanguard就一直在通过各种方法来改进指数基金的管理,从而帮助投资者提高收益。Vanguard采用的方法多种多样,从改善指数采样技术到更精准地接近基准指数的基本特性,再到与基准指数发布商合作优化指数计算方法等。而且,Vanguard致力于改进指数基金的决心并未停滞于此。Vanguard一直在关注投资领域的新问题,尤其是那些直接影响到指数基金的问题,希望能够深入探索指数基金的运作原理,并寻找新的方法为客户创造更多价值。

*441527

注:

所有投资均涉及风险,包括可能损失本金。


[1] 数据来自Investment Company Institute 2017年出版的《2017 investment company fact book: A review of trends and activities in the investment company industry》(第57版,同时已出版电子版本)的第46页。

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