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总回报投资法:应对低收益率环境的更佳选择

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“4%法则所面临的挑战

怕自己老了之后钱不够花,大概是所有投资者共同的担心。其实早在1994年,美国麻省理工学院学者William Bengen通过分析过去资产收益及通胀数据和退休案例,提出了知名的“4%法则”,即只要你每年支取的金额不超过本金的4%,并且根据通货膨胀动态调整,退休金就可以用上30年,实现退休自由。

这个“4%法则”是根据过去的回报和通胀数据,假设60% 股票/40%债券的投资组合的资产增值每年可达4%的前提下得出的,但从1994年到现在,投资环境已经今非昔比。

2020 年 3 月疫情引发金融市场震动之后,固定收益类投资本已很低的收益率进一步走低,10 年期美国国债收益率最低至 0.52%,远低于历史水平。如此低收益环境,对希望用投资组合收入来覆盖支出的投资者带来了挑战。如下图所示,广泛多元化的股债投资组合已不再足以产生等同于本金4%的收益水平 。

传统资产类型收益率均低于4%支出目标

注:收益率区间为1990年1 月1日至2020年8月1日,各资产类别及其代表指数:全球债券选取彭博巴克莱全球综合指数(美元对冲);美国债券选取彭博巴克莱美国综合指数;全球股票选取MSCI 世界指数(美元计价);美国股市选取MSCI 美国指数;平衡型投资组合由美国债券 (35%) ,全球债券 (15%) ,美国股票 (30%) 和全球股票 (20%)对应的指数构成。

资料来源:先锋领航计算,数据来自汤森路透Datastream。

过去表现不能保证未来回报。指数表现不能代表任何特定投资回报,因为无法直接投资于某一指数。

 

在如今普遍低收益率环境下,使用传统以收益导向策略的投资者要满足既定的支出需求,则可能需要寻找收益率更高的资产。根据先锋领航最新研究认为,采取总回报投资策略,在组合收益率基础上通过资本回报进行支出,投资者可以不再仅依赖于组合收益率来满足支出需求,或是新环境下更好的投资策略。这种方法强调资产配置由投资者的风险回报特征所决定,以更加完整的角度构建投资组合。

 

传统收益策略的优缺点

投资者通常使用传统的收益策略来确保投资组合的长久维系。支出水平直接取决于投资组合的收益水平,因此并不必设置复杂的支出策略。

在当前低收益率环境下,为了满足支出需求,投资者往往需要调整原有资产配置来提高组合整体收益。但此寻求收益的投资策略往往伴随着相当大的风险,包括过度偏重于高股息股票,以及更多投资于风险更高的高收益债券,通常会导致组合波动性加剧。

高收益率资产类别一览

 

将投资组合中的传统资产转向收益率更高的资产,很可能在市场下行期间放大损失。如下图所示,2020 年初的市场波动就是很好的例证。

新冠疫情初期高收益率资产带来的额外下行风险

注:回报率区间为2020年2月3日至2020年3月31日。各资产类别及其代表指数:全球REITs选取MSCI ACWI Diversified REIT指数;新兴市场债券选取彭博巴克莱新兴市场综合指数;全球高股息股票选取MSCI世界高股息收益率指数;全球高收益债券选取彭博巴克莱全球高收益指数;长久期固收资产选取彭博巴克莱长久期美国企业债指数;全球多元化股票组合选取MSCI AC 世界指数;全球多元化固收组合选取彭博巴克莱全球综合指数(经对冲);平衡型投资组合中50% 股票选取 MSCI AC 世界指数和50% 债券选取彭博巴克莱全球综合指数(经对冲)。所有指数均以美元计价。

资料来源:先锋领航计算,数据来自汤森路透Datastream。

过去表现不能保证未来回报。指数表现不能代表任何特定投资回报,因为无法直接投资于某一指数。

 

有没有更好的方法?

与传统的收益导向策略相比,总回报法或许是投资者的更佳选择。该方法除了投资组合产生的投资收益外,还可从资本利得中获取收益。这种方法的基石在于建立一个与投资者的风险承受能力相匹配的多元化投资组合。

结合可行的支出策略,总回报投资法与传统的总收益方法相比有几点优势:

  • 投资组合多元化。总回报策略在资产类别配置中更加多元化,而这样的投资组合往往波动较小,在股市震荡期间表现更好。
  • 更好地控制投资组合资金的提取额度和时点。采取总回报策略,投资者的支出除了从投资组合收益中获取,还可以从资本利得中获取。研究表明,如果投资者能够在总回报策略下遵循严格的提款计划,投资储蓄有望维系数年时间。

总回报法与收益法对比

来源:先锋领航。

 

总回报方法有助于最大限度地降低投资组合风险并维持投资组合寿命,同时帮助投资者通过组合收益和资本利得来实现支出目标。先锋领航建议投资者采取这种方法以应对长期低收益率环境。

 

注:

  • 任何投资均涉及风险,包括可能损失本金。
  • 多元化投资并不能确保盈利或防止亏损。
  • 金融市场的波动和其他因素可能会导致投资账户的价值下降。任何特定的资产配置或投资组合均无法保证能满足特定投资目标或产生特定的收益水平。
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