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俄乌局势将如何影响世界经济发展

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先锋领航全球经济团队最新分析认为,俄乌局势对全球经济的初步影响将主要体现在大宗商品价格上涨。我们认为,物价上涨,尤其是能源价格的上涨,将有碍经济增长,并推升整体物价涨幅超过此前预期。金融环境收紧、消费者和企业信心下降以及不确定性增加也会对经济产生一定影响,但程度较轻。鉴于欧元区对俄罗斯出口能源的依赖程度要高于美国和英国,该事件对其经济的影响可能更为深远。

持续走高的能源价格和收紧的金融状况可能会使欧元区、英国和美国2022年的增长预期较此前下调一个百分点。此外,从整体消费者价格指数来看,通胀也可能会比先锋领航此前的预测高出1至3个百分点。

先锋领航英国经济分析团队研究了一系列事件的可能走势,以及背后的潜在影响,指出投资者需要意识到市场正面临巨大的不确定性,并强调如今形势发展迅速,我们能做的是根据当下确定的情况随机而动。

 如图所示,伦敦和纽约的基准原油期货交易价格自年初以来已上涨了45% 以上,而自俄乌战争爆发前一周以来的涨幅更高达20%以上,由此可见早先市场已经嗅到石油风险升温的苗头和觉察到供给侧限制的担忧。北京时间8日早上10点左右,俄罗斯发出警告,如果西方国家限制俄罗斯石油进口,油价可能会攀升至每桶300美元以上,俄方也会报复性停止天然气输送。消息一出,国际原油价格暴涨,一举突破120美元。

苦于持续上涨的能源价格,消费者可能被迫削减其他方面的开支。此外,这也会对企业利润率造成压力,导致企业再投资减少。

我们是否会将经济预期从基准情景下调至低增长高通胀的下行情景,关键还取决于能源价格走高将持续多长时间以及程度如何。根据先锋领航经济团队此前分析,如果油价在短短几个季度内飙升至130美元至150美元每桶,且金融状况普遍收紧,情况将可能恶化到引发衰退的程度。先锋领航预计,在这种情况下,发达经济体2022年全年的平均通胀率将超过8%。

其中,欧元区会更明显地感受到经济增长的作用和通胀的影响,因为欧元区40%的天然气和25%的石油均来自俄罗斯1,而英国和美国相比之下对俄罗斯能源依赖程度较低。

 

央行政策决议悬而未决

俄乌事态发展给相关市场央行的政策推进带来挑战:是继续采取收紧货币政策以对抗更高的通胀,还是在增长面临新风险的情况下停下来重新评估?目前先锋领航预计,近期事态发展不至于对美联储和英格兰银行的政策立场产生重大影响。美联储主席3月2日在国会听证会上表示,美联储在3月16日的货币政策会议上提高联邦基金利率目标区间仍然是“合适的”,尽管他承认对乌克兰当前局势感到担忧。
与此同时,欧洲央行 (ECB) 将于3月10日提前召开会议。就此,先锋领航维持欧洲央行将于2022 年底加息的预期,但我们将密切关注事态发展。我们认为,最近的形势和随之而来的不确定性有可能让欧洲央行更为谨慎,管理委员会或将推迟货币政策正常化进程。如果市场机制无法正常发挥作用,欧洲央行还将随时准备提供额外的流动性。

地缘政治风险持续释放

如上文所述,我们预测油价上涨和金融状况收紧或将拖累经济增长并推高通胀。为什么我们需要密切关注上述影响因素?为什么这些因素的走势会对我们的经济预测起到决定性影响?这是因为在瞬息万变、不确定高企的当下,我们必须明确哪些事件是未知的,而哪些是已知的,并掌控好我们已经知道的事情。
先锋领航的经济学家团队正密切关注俄乌局势以及潜在的经济影响,我们必须承认局势将如何发展尚不明确,但我们已知的是,这次危机将对油价造成影响,而油价又将影响全球经济增长和通胀。因此,我们基于可能的油价区间来构建分析模型,同样,也根据不同情景来估计金融状况收紧的影响。

下表列出了先锋领航对油价和金融状况可能的一系列情景的经济预测分析结果。

如表所示,我们认为最有可能发生的情景是:油价稳定在3月初左右的水平,金融状况有限至适度收紧(例如借贷成本增加),这将导致2022年消费者价格通胀保持高位,经济增长可能高于或低于趋势水平,但不会陷入衰退。

以上情景分析是对全球经济整体的宏观预测,不同地区具体情况各异。鉴于欧元区对俄罗斯的能源依赖程度更高且毗邻俄罗斯,俄乌局势对该地区经济的影响将大于其他发达市场。

情景预测的合理性

与其他预测方法不同,先锋领航的分析方法考虑了不确定性的显著影响,尤其是在不确定性达到一定程度的情况下。我们目前对油价和金融状况保持密切关注,正如我们此前在评估新冠疫情的潜在影响时,对疫苗效力和新冠变株毒性的关注程度一样。

先锋领航的全球高级经济学家表示:“鉴于疫情的发展、加之当前的俄乌局势,我们希望从情景预测的角度来评估可能的经济发展。由于涉及多重不确定性,我们通过定性和定量方法来研究多种潜在结果,并评估发生概率。预测侧重针对性和情景性。”

先锋领航的情景分析方法并不仅仅适用于历史定义事件,在更普遍的不确定性环境下同样有价值,例如政策和金融市场不时带来的不确定性。先锋领航基于专有分析模型,在一系列潜在结果中得出我们对长期资产回报预测,而并非仅针对特定时点的预测。此外,我们还基于不同经济环境的预测情景,制定相应的最优化投资组合。

但针对当前不确定性的挑战,情景分析方法显然需要更加谨慎。先锋领航将持续基于现有框架,密切关注俄乌事态发展,及时更新相关变动并纳入分析。在疫情爆发初期,我们也采用了类似的方法,密切关注并及时更新疫苗功效、生产和接种的相关观点。先锋领航希望乌克兰争端能够尽快和平解决,我们可以早日将这一最新发展纳入我们的分析框架中。

 

注:
·所有投资均涉及风险,包括可能损失本金。
1资料来源:欧盟官方数据统计局Eurostat。
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