解读美国收益率曲线变化背后的信号

投资者对美国收益率曲线的关注反映市场对美国经济基本面的担忧。从过往经验来看,收益率曲线倒挂的确可以看作是经济衰退的风向标,但要正确解读这一信号并非易事,尤其是当前的形势还面临着美联储政策、劳动力市场以及国际冲突等诸多不确定因素。面对不同寻常的局势,我们更加需要审慎地借鉴过往历史经验。
通常情况下,收益率曲线呈向上的形态,因为投资周期越长,投资者要求的回报就越高,长期债券往往会涉及更高的通胀风险。一般来说,收益率曲线的走陡反映了市场对经济前景的良性预期,而曲线趋平甚至倒挂,则体现出市场的担忧情绪。
经济衰退与否尚未有定数
目前美联储货币政策收紧程度的不确定性,也推动了收益率曲线的趋平,短期利率上升幅度已然超过了长期利率上升幅度。美联储已经对外释放信号,计划将利率提高至中性利率以上,达到约2.75%的水平。而风险在于:通胀正处于近40年高位,美联储的加息幅度有可能将高于原本的预期水平。从结果上看,美国2年期和10年期国债的息差在近期迅速收窄,3月29日时收缩至仅6个基点,并在本月早些时候发生了短暂倒挂。1
美联储本轮联邦基金利率上调周期尚启动不久,但本次息差和常规情况相比明显收窄。从而导致许多投资者担忧,经济衰退或已成定局。
投资者该如何决策
·债券投资涉及利率、信用以及通胀风险。
1一个基点等于0.01%。
2中性利率水平通常表示联邦基金利率的均衡水平,即不刺激经济也不抑制经济时的利率水平。