年中展望系列 | 欧洲通胀高企，加息幅度或超预期

2022年的全球经济发展正经历多重挑战，其中增长放缓与衰退压力并存。接下来，我们将聚焦欧洲市场，分析通胀压力下欧洲央行的应对措施，解析欧洲市场的最新动向。

鉴于欧洲央行宣布加息以对抗通胀，预计欧元区或将于今年9月告别长达八年的负利率时代。先锋领航认为，如果俄罗斯输欧天然气不被中断，欧洲或将避免于2022年陷入经济衰退；另一方面，预计欧洲央行政策收紧的速度可能超过市场预期。

通胀飙升，加息幅度或加大

根据先锋领航欧洲经济学家团队的预计，2022年欧元区的加息次数将高于原本预期。欧洲央行的当务之急是通胀问题——欧元区通胀率季度环比已飙升至两位数。

欧洲市场多变的形势：

• 欧洲经济增长正在放缓。但在俄罗斯不切断天然气供应的前提下，欧元区陷入衰退的可能性并不大。
• 年化整体CPI季度环比超15%。先锋领航已将欧元区全年平均通胀预期从此前的5%-7%上调至7.5%-8%。食品和能源价格高企是推高通胀的重要因素，但通胀目前已蔓延至各个行业，尤其是服务业。
• 欧洲央行已认识到不断变化的经济形势。央行要员已经发出信号，对积极加息的态度也更为开放。
• 我们预测2022年欧洲央行将加息100至125个基点，高于我们之前预测的50个基点。
• 预计明年年中的政策利率将高于约5%的中性利率，预计政策利率将在2023年底达到2.5%。这比6月欧洲债券市场的定价高出约50个基点。

欧洲市场今年内或将避免陷入经济衰退

先锋领航的研究表明，2022年的欧洲经济或将放缓，但陷入衰退并非必然。

图表：先锋领航的几大先行经济指标2022年现大幅下跌，但仍处于正区间

市场碎片化风险（market fragmentation risk）给欧洲政府带来了更为复杂的局面。欧洲央行必须管理权衡19个不同成员国的货币政策——各个国家不同的经济状况、债券市场与格局构成，致使政策制定难度陡增。如果欧洲央行的加息步调过快，将对意大利等经济相对薄弱的国家产生融资成本的影响。

对欧元区来说，更大的风险或许来自于天然气供应的中断。由于欧洲对俄罗斯天然气的依赖远超英美，天然气进口的中断可能使其陷入经济衰退。

注：

• 所有投资都有风险，包括损失本金。