年中展望系列 | 美国经济放缓，但维持正增长

2022年以来，全球市场环境风云变幻，先锋领航也相应下调了多个市场的GDP增长预期，并更新了我们对欧元区通胀和货币政策的观点。但我们认为，全球经济体今年陷入衰退的可能性不大。受多重因素影响，未来经济增长将有所放缓，我们关于宏观基本面的看法也有所调整，但我们对经济发展预期的大方向并未转变。

本期我们将聚焦先锋领航关于美国经济的最新观点，敬请期待后续的年中展望系列。

拖累美国经济增长的三大因素

我们认为，以下三个因素将持续影响美国市场今年的经济发展：

01  金融条件收紧或限制经济增长水平

紧缩政策的主要手段是提高贷款利率。股市下跌也在其中产生了一定的作用。我们认为，金融条件的收紧程度已超过市场当前对未来联邦基金利率上调的定价预期。加息最终甚至可能超过中性政策利率（中性利率指既不刺激也不限制经济的美联储核心利率水平）。

02  薪资涨幅不及通胀速度

这一状况拖累了本已稳固的消费基本面。我们认为薪资增长将保持在较高水平，但要到2022年后期才能“赶上”核心通胀水平，并将继续落后于整体通胀（包含波动较大的食品和能源价格）。

03  海外市场需求前景堪忧

鉴于俄乌冲突、持续的新冠疫情对相关地区的影响，我们预计美国的净贸易将因此承压。美国第一季度GDP收缩1.5%，很大程度上归因于净贸易减少、出口下降以及进口增加¹。美国GDP在第一季度的非预期下跌，为全年GDP带来下行压力。

虽然我们下调了美国市场经济增长的预期，但我们对就业市场和通胀的观点暂未发生实质性改变。经济增长乏力或将使失业率在短期内保持在3%以上，而飙升的劳动力需求或将更快正常化。鉴于需求良性、劳动力市场收紧和供应链限制或将贯彻全年的情况下，我们预计通胀将保持高位，但会有所缓解。此外，能源价格的持续高涨已成为一个额外的风险因素，我们将对此密切关注。

我们对美国市场的经济预期有所调整，但我们仍旧维持对美联储在2022年下半年的货币政策预期。我们预计，联邦基金利率将在2022年早期的75个基点的基础上再提升100-150个基点，并且在加息的同时，美联储将启动缩表举措。

全球经济形势对美联储货币政策的影响

尽管全球经济的衰退并非定局，但目前形势不定且多变。美联储在制定未来货币政策时将会仔细斟酌各项指标。下图展示了先锋领航基于不同情境预测的美联储调整短期利率幅度：

图表：联邦基金利率走势情境分析

美联储必须在抑制通胀和缓解就业市场压力之间找到平衡。若事态发展严重、拖累经济活动，或导致美联储放慢加息步伐。

先锋领航将密切关注全球市场的趋势，并根据经济环境的变化重新审视我们的预测与观点。鉴于地缘政治、政策和供应链的风险，当前的经济环境仍存在较大不确定性，我们的全球观点也在相应更新与调整。

注：

• 所有投资均涉及风险，包括可能损失本金。

¹进口产品系美国以外所生产产品的价值，并未反映在GDP中。