面对持续下降的市场预期，先锋领航投资者为何能够坚持到底？

长期以来，我们的行为学团队致力于了解分析不同市场环境下投资者预期的变化及其对投资者行为的影响，过去五年共进行了33次投资者调查。先锋领航2022年6月的投资者预期调查反映出了投资者的短期担忧——在当前的市场波动下，出现焦虑乃人之常情，但几乎所有先锋领航的投资者都选择了坚持到底。

双月投资者调查结果与在美自主投资账户月度交易情况

先锋领航的双月调查从先锋领航的个人投资者以及在管的401(k)投资者中随机抽取了2000名投资者，询问其未来美国股市和经济增长预期的基本看法。其中四个问题的答案值得关注：

• 您对未来12个月美国股市回报率的预期是？
• 您预计未来10年美国股市的年化回报率是？
• 您预计未来三年美国实际国内生产总值（GDP）的平均增长率是？
• 您预计明年发生股灾的可能性有多大？（“股灾”指市场下跌30%或以上）

图表：短期预期下行，长期预期保持乐观

一年期股市表现预期创历史新低

调研结果显示，先锋领航投资者对一年期股市回报的平均预期不到1%，这是我们自2017年初开始评估投资者情绪以来的最低预期，远低于一年前近6.5%的回报预期。代表美国股市整体表现的标准普尔500指数同期（截至2022年6月30日的12个月期间）的一年回报率仅为-10.62%。

即便如此，坚守长远依然非常重要。在先锋领航的900万投资者中，只有少数人因近期的市场波动而进行交易，这个结果与我们长期以来的研究保持一致。2022年至今，只有14.3%的自主投资账户进行了交易；在这些交易中，超过半数只进行了一笔交易。更能说明问题的是，大多数进行交易的账户是将资金再平衡到了股票资产，而非固定收益资产。综合来看，上述结果表明，先锋领航的投资者预计在较长时期内将保持稳定投资。

图表：交易人数不随市场波动而起伏，投资者依旧坚守目标

美股市场崩盘的预期有所上升

受访者预测，美股市场发生股灾的可能性为7.5%（即年化回报率跌至-30%或更低）。与之类似的情况出现在2020年4月，彼时美国投资者疲于应对新冠疫情的封控，受访者对股灾可能性的预期接近8%。

一个有趣的现象是，在2020年3月中旬，标准普尔500指数从历史高点下跌了30%。随后各州强制执行了新冠疫情居家令，当年4月，在先锋领航进行投资者情绪调查之际，股市已经开始反弹，股价飙升，这一趋势此后持续了两年有余。

简而言之，过往经验表明，我们很难准确预测市场反弹的时机。对于坚持到底的投资者来说，维持投资现状便能收获市场大跌之后的反弹红利。

未来三年GDP增长预期有所下降

受访者对长期GDP增长的预期较今年早期有所下降，对未来三年的平均年增长率预期则为2.5%，但尚未降到2020年4月2.2%的水平。

尽管如此，这些最新的调查回答收集于2022年6月，当时恰逢市场走向熊市的时间。预计我们8月份再次对投资者进行调查时，三年期经济增长的相关预期或将有所改变。

投资者的预期可能不会好转，但值得注意的是，即使3年期GDP预期在2020年封控后的几个月内有所下滑，但2020年底前已经出现了反弹。

图表：投资者预期受到经济形势的冲击

以不变应万变方为上策

尽管近期的投资之路坎坷不平，但过往经验表明，投资者往往都能获益于坚持到底的投资策略。先锋领航近期的研究发现，如果绝大多数投资者在新冠疫情引发的市场波动中继续保持原有投资不变，那么他们能够获得更可观的回报。

随市场波动而进行的交易需要投资者正确掌握两个时机：第一，何时退出市场；第二，何时重返市场。往往是按兵不动的投资者才能抓住市场大跌后的反弹红利。在新冠疫情不确定性依然存在的当下，坚持到底的做法才更可能帮助投资者占据更优的形势。

注：

• 所有投资都有风险，包括损失本金。