2018全球固定收益市场：回报为正，但偏低

展望2018年，Vanguard投资策略团队认为，发达国家经济将继续保持适度增长的势头，而新兴国家经济的强劲增长势头将有所放缓。2018年，劳动力市场持续趋紧、全球经济普遍平稳增长以及商品价格可能触底等周期性因素的影响将越来越大，从而推高处于周期性低位的全球通胀率。基于这些预期，Vanguard认为，全球固定收益的回报预计将是正的，但偏低。

未来十年，各类固定收益子资产类别以及全球债券整体的预期回报将在2%-3%区间，略高于去年同期的预测值。与往年相比，许多固定收益子资产类别的预期收益更加接近，部分原因在于信用利差收窄。股票市场风险加大意味着在这一环境下，信用风险高于久期风险。

尽管短期内货币政策正常化的进程可能加速，但长期来看利率大幅上涨的风险并不大。2018年，Vanguard对10年期美国国债收益率公允价值的估值仍集中在2.5%左右。

美国信用债券主要指数（彭博巴克莱美国信用债券指数）将集中在2.5%-3.5%，略高于国债。但与去年相比，这一溢价已经开始缩减，主要原因在于利差紧缩表明信贷市场出现泡沫。根据以往经验，在股票市场承压时，利差将趋于扩大，从而导致信用债券资本损失。

由于利差收窄，美国高收益企业债券指数（彭博巴克莱美国高收益企业债券指数）将集中在2.5%-4.5%，低于去年同期的预估水平。投资者对美国高收益企业债券等细分市场需保持谨慎态度，这不仅是因为高收益可导致较高的波动率，还在于该细分市场与股市有一定的相关性。

大多数发达国家市场的收益都处于历史低位，尤其是欧洲和日本，但投资于非美国的避险债券所带来的多元化优势将有助于抵消美国固定收益市场特有的一些风险[1]。由于全球央行政策可能在近期出现分歧，因此，预计债券收益的两个主要驱动因素——利率和通货膨胀——之间的相关性并不会那么强。通过非美国债券进行分散投资也有助于缓解央行政策失误造成的风险。

投资组合将进入低回报轨道

由于美国经历了两个史上最强劲的股票牛市，且利率从20世纪80年代的高位跌落之后长期处于下降趋势，投资者在过去几十年内获得了亮丽的回报。股票估值上升、利率处于低位，再加上利差收窄，把市场预期收益的有效边际拉进了一个较低的轨道。从平衡型投资组合的收益和波动预期来看，有效边际同样趋于平缓（即单位风险的收益降低）。

为了提高投资组合收益，当下比较常见的策略是增持预期回报更高或收益更高的资产。一些常见的旨在“寻求收益”的策略包括增持房地产投资信托（REITs）和高收益企业债券。同样地，旨在“寻求回报”的策略还包括将投资组合向增长前景更好的新兴市场股票倾斜等。然而，投资于本土的偏好却往往导致投资者无法分享到多元分散化投资的好处。

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注：

本文内容来源于Vanguard集团报告《Vanguard economic and market outlook for 2018: Rising risks to the status quo》，在线阅读网址为：https://pressroom.vanguard.com/nonindexed/Research-Vanguard-Market-And-Economic-Overview-120417.pdf

所有投资均涉及风险，包括可能损失本金。

多元化投资并不能确保始终盈利或不受损失。