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2019年全球经济及市场展望摘要:增速下滑但未至衰退

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全球金融危机之后,全球经济扩张已进入第10个年头,市场对于经济衰退的担心也随之增加。虽然有几项因素可能会增加2019年经济衰退的风险,但最有可能出现的结果则是全球经济增长的两大动力源——美国和中国的经济增速出现回落。简而言之,2019年全球经济增速下滑但未至衰退。我们预计,尽管增速会略有放缓,未来两年全球经济将继续增长,这有时会引发所谓的“增长恐慌”现象。到2019年,随着财政刺激政策的影响减弱以及货币政策趋紧,美国经济增速将回落至2%的可持续增长水平。欧洲尚处于商业周期的早期阶段,我们预计其仍将保持平稳增长。

在新兴市场中,中国的经济增速仍将维持在6%左右,而且政策刺激会得到加强以助力维持这一增长势头。Vanguard集团认为,悬而未决的中美贸易摩擦仍是最大的风险因素;此外,如果美国失业率下降至3%左右,美联储加息超过市场预期,也将构成重大风险。

全球通胀:不太可能突破2%

此前Vanguard集团准确预测了全球化和技术变革等长期因素将使美国、欧洲、日本和其他地区实现2%通胀率的目标变得更加困难。2018年,我们还准确地预测了各经济体的核心通胀率会周期性企稳。2019年,尽管失业率下降、工资上涨,但我们认为核心通胀率进一步大幅上升的实质性风险较低。这是因为通胀预期很可能会高度锚定,因此工资上涨的压力不太可能传导至消费品价格上涨。

Vanguard集团预计,美国的核心通胀率会保持在2%,并且在2019年底时更趋减弱;另外,美国提高关税或者抬高油价对于美国核心通胀率的影响可能都是短暂的。欧洲和日本的核心通胀率仍会远低于2%,但随着劳动力市场的疲软,物价压力可能会逐渐增加。诚然,工资的确有可能增长,但通胀率不会增长。

货币政策开始紧缩,美联储政策利率止步于3%

随着通胀率不断接近央行目标、金融稳定风险上升、失业率继续接近或低于充分就业预期,全球央行在2019年将继续坚持货币政策正常化的道路。

Vanguard集团预计美联储的加息行为将在2019年夏结束,政策利率区间将在2.75~3%,届时通胀率不再加速而经济增速也将下滑。其他发达经济体央行加息会更晚,我们认为欧洲央行将于2019年9月份加息,此后将以非常缓慢的节奏加息。虽然日本对其政策框架的部分微调可能会缓解金融稳定风险,但作为后来者,我们预计其2019年不会加息。新兴市场国家对于他们的货币政策没有决定权,因此将被迫与美联储一道加息。而中国是个例外,其将以更强的资本控制和货币进一步贬值换取货币政策继续宽松。

投资展望:用风险换收益

随着经济增速放缓、通胀水平各异以及货币政策的持续正常化,股市和债市的周期性波动可能会持续甚至可能更大。目前,Vanguard集团对近期股市仍持谨慎态度,而鉴于我们预计2019年全球经济不太可能出现衰退,熊市可能不会马上到来。未来几年,由于货币政策正常化和增长趋缓,我们认为经过风险调整后的股市回报水平充其量也只是“一般”。

但也并非全无希望——考虑到主要发达经济体市场短期利率上升,我们对10年长期投资回报率的预测开始略呈乐观之势。这是Vanguard集团在过去10年中第一次提高潜在回报率预测。

随着政策逐渐回归正常,固定收益回报率受政策利率上升和到期收益率上升的推动,极有可能维持在2.5%-4.5%之间。这将使得全球固定收益回报率的预期为2.2%-4.2%,高于去年的1.5%-3.5%,但仍逊色于4.7%的历史高位。

对基于美元的投资者来说,全球股市在未来十年的潜在回报率可能在5%-7%左右,仍远低于前几十年和危机后几年的水平——当时,全球股市自市场低迷期最低谷以来每年上涨12.6%。不过,Vanguard集团预计,基于稍具吸引力的估值(股票风险溢价的主要驱动力)和较高的预期无风险利率,回报率前景将有所改善。

与去年一样,股票和其他高贝塔资产的回调风险明显高于优质的固定收益投资组合,后者未来5年的预期回报率仅在名义上为正。

在即将发布的《2019年全球经济及市场展望报告》中,Vanguard集团将进一步阐述对2019年全球金融市场状况的预期。

注:

所有投资均有风险,包括可能损失本金。

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