前瞻2021 | 战疫报喜，静待黎明

2020年，这让全球经济遭遇数十年来最严重经济冲击的一年，终于在一系列利好消息的簇拥下接近尾声。随着新冠病毒疫苗显示出远超此前最乐观设想的临床效果，我们将有望在2021年中彻底祛除笼罩在我们周遭的疫情焦虑，满怀信心地展望一个更加美好的未来。

Vanguard经济学家、最新年度经济及市场展望报告联合作者Josh Hirt表示：“疫苗研发已经从根本上改变了公共健康和经济前景。我们相信，明年年中将成为关键节点。届时虽然距离群体免疫可能还有一定距离，但仍会有足够的民众得以接种疫苗，从而推动各国经济进入后疫情时代。”

北半球在进入冬季以来，出现了感染病例新增状况。因此这个冬天，仍将是一个充满挑战的时期。各国经济复苏的节奏很可能并不均衡，这样的情况也有很大概率会延续到明年以后。正如此前我们在经济和市场展望中所谈及的那样，我们预计货币和财政支持将继续在维持复苏中发挥关键作用。

即使疫苗接种工作正在有序开展，但疫情对消费行为的影响仍可能持续存在。尤其在诸如酒店和娱乐业这类必须面对面接触的行业中，消费者的抵触情绪可能仍需时间来逐步缓解。而因永久性失业造成的“疤痕效应”总归是有限的，我们预计全球经济增长将在2021年回到疫情前的轨迹之上。

Vanguard对全球经济风险的评估

资料来源：Vanguard，截至2020年11月30日。注：每种情境的概率均基于Vanguard全球经济和资本市场展望团队成员的评估。

疫苗进程可能会推动经济复苏

Vanguard认为，经济复苏的步伐与公共健康状况息息相关。Josh Hirt表示：“我们必须先达到一定程度的群体免疫，才能消除消费者的抵触情绪，进而参与到如线下演唱会和旅行等需要面对面接触的活动。只有这样，经济体才能重新站稳脚跟。”

群体免疫，指的是当人群中拥有免疫力的个体足够多，从而阻断病毒人际传播的一种情形。就新冠肺炎疫情而言，群体免疫背后的原理其实非常直观。也就是说，疫苗越有效，那么需要接种疫苗的人数也就越少。

目前，已有多家制药公司表示，其新冠病毒疫苗的临床试验结果超过此前最乐观的预估疗效。更好地了解疫苗接种的安全性、有效性以及达到群体免疫临界点的速率，将有助于我们进一步明晰经济复苏的步伐和程度。

Vanguard经济学家Max Wieland分析称，明年我们可能会面临两个不同的阶段：第一阶段，仍将是极具挑战的疫情抗击期；而第二阶段经济的起点则取决于第一阶段，即疫情结束后的基本状况到底如何。比如：“是否还会出现裁员潮？” “目前失业的劳动力会面临更长的失业期吗？” “企业和家庭的财务状况如何维持？”，这些都将是我们密切关注的话题。

正如我们此前《2021全球经济及市场展望：黎明将至》的分析，Vanguard认为，各国央行势将保持低利率水平，财政政策在明年的经济复苏中也将比此前的衰退期（包括2008-09年全球金融危机后的衰退）发挥更大的作用，且此类政策将旨在减轻就业、企业及家庭偿付能力相关的风险。

经济的下行和上行风险

尽管我们不能忽视一些经济脆弱环节的直接风险，尤其是那些涉及面对面接触的商业活动，但我们的展望仍充分考虑了可能的上行空间。

Max Wieland表示： “我们希望无论是公共还是私营部门，都齐心协力，着力解决物流、存储和生产方面的挑战，专注于实现疫苗产量的实质性提高。如果能够将疫苗快速提供给最需要的人，尽早为最易感染人群提供接种，我们必将迎来上行。”