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ETF规模持续增长:投资者为何对它青睐有加?

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全球ETF市场在过去二十年里经历了爆炸式增长,ETF产品数量和资产规模均保持高速增长。截至2021年底,全球挂牌交易的ETF达到8576只,资产总规模超过10.27万亿美元,较2020年底增长35%。

根据上交所产品创新中心最新发布的《上海证券交易所ETF行业发展报告(2022)》显示,截至2021年底,境内共有598只ETF挂牌交易,资产总规模达到14052亿元,同比增长28%。其中,沪市继续保持境内ETF市场的主导地位,规模也首次突破万亿元大关。

图 1. 国内ETF市场规模爆炸式增长

资料来源:Wind,数据截止2022年2月。

ETF凭借其灵活性、多元化、低成本和潜在的税收优惠,为全球投资者创造了投资成功的绝佳机会。要了解ETF 市场为什么能够在创纪录的资金流入、资产爆炸式增长的情况下依然维持效率,并且在市场波动的情况保持韧性?我们就需要先明白其背后由多重市场参与者共同努力以满足投资者需求的过程。

这一过程涉及投资者、发行人、交易所和做市商,多方通过收紧买卖差价来增加流动性和降低成本,从而为ETF投资者带来更有利的结果。随着ETF的不断发展,我们可以更加深入了解ETF的市场格局,厘清主要参与者在市场中的角色,以及其对该市场效率的积极影响。

 

ETF市场架构与主要参与者

ETF 提供为投资者和市场提供了多层流动性。一层是二级市场,即市场参与者可在ETF交易所或其他交易场所买卖ETF份额。另一层额外的流动性层来自一级市场,投资人可在该市场买入或赎回ETF份额,以相应的一篮子成分证券作为交换。一级市场的交易推动了ETF价格与公允价值区域一致,并促进了ETF在二级市场交易的流动性。

ETF 市场中有多重参与者共同促进ETF的流动性,包括投资者、发行人、交易所和做市商。

图 2.了解ETF市场的主要参与者

资料来源:先锋领航。

投资者:在交易所下订单买卖ETF,并常与其他主要参与者发生互动,投资者的需求也在塑造着上市的ETF产品。

发行人:指开发、注册和发售ETF的资产管理公司,其主要职责包括:

  • 构建ETF产品,包括确定业绩基准、管理费用和投资方法等。产品结构将直接影响投资者在二级市场交易ETF时所须支付的交易成本。
  • 把控ETF的申购赎回流程。发行人负责ETF份额新增及减少的过程,该申购赎回过程发生于一级市场;保障了ETF交易的高效性,并确保了ETF在二级市场交易的流动性。

交易所:除了为ETF产品提供上市场所外,交易所还通过限价单(由投资者指定交易价格)以确定全市场最优成交价,以此建立有序的交易市场。交易所还鼓励做市商为上市的 ETF 产品提供流动性,确保投资者在买卖ETF时不必担心买不到或者卖不出的情况。

做市商:在ETF交易中提供双向(买入和卖出)报价以确保投资者交易订单的执行。做市商在盘口附近的几个连续价位上分别提供买单报价和卖单报价以满足投资者的需求,为二级市场提供买卖流动性。授权参与人(AP,Authorized Participants)便是做市商的一种类型,它们是与ETF发行人签订合同的金融机构,在市场上购买该只ETF的成分证券,满足发行人完成ETF份额申购赎回的需求。

当特定ETF的需求很大时,该ETF的价格可能会略高于其公允价值,做市商便会在市场上购买标的证券,用于向ETF发行商申购份额以满足投资者的需求。这一活动除了为市场带来新的ETF份额供应,以满足投资者的流动性需求;还为做市商提供了一个套利机会,让其可以购买略低于ETF价格的标的一篮子证券实现套利,有助于推动 ETF定价回归,将ETF价格锚定在真实价值上。

ETF 生态圈的四个主要参与者创建了一个相互依存的市场架构,并提高了ETF市场的流动性和效率。投资者的需求决定了上市的ETF产品特征;发行人开发ETF产品,直接影响投资者交易成本;做市商在交易所提供报价以满足ETF投资者的交易需求,并与发行人合作实现份额的申购赎回,以抵消投资者交易行为驱动的风险,有助于使ETF价格与公允价值保持一致;而交易所则为投资者与做市商搭建了一个有序的市场。

这一系列环环相扣的流程,有助于ETF进一步降低成本、增强流动性、以及提高交易效率,从而最终让投资者受益。

 

注:

  • 所有投资都涉及风险,包括可能损失本金。
  • 多元化并不能确保盈利或防止损失。
  • 欲了解有关某只特定ETF的更多信息,请参阅其招股说明书,其中包含该产品的投资目标、风险、费率、费用和其他重要信息;投资前仔细阅读并考虑。
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