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美国又陷债务危机,这次会违约吗?

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先锋领航全球首席投资官 Greg Davis

 

近日,全球市场都在密切关注与美国政府资金短缺相关的动态及影响。对于投资者而言可以确定的一件事是:目前美国乃是全球市场正处于一段高度不确定的时期。

美国新财年伊始之际,摆在美国政府面前的主要有两重挑战。

第一重是近在眼前的关门危机。美国财政年度是从10月1日起算——而国会还未批准将大约三分之一的支出作为可自由支配支出。如果没有通过临时拨款决议,政府则将部分停摆。政府停摆绝非美国民众喜闻乐见之事,尤其是对于那些直接遭受影响而失去薪水的相关员工而言;但这也并非百年不遇之事,投资者、市场和经济均经历过美国政府的停摆,因此再度停摆也不会令人太过意外。

第二重则将会是更大的挑战。财政部已警告过国会,除非提高或暂停此前 28.5 万亿美元的法定债务上限,否则政府可能在10月18日面临无法偿付其所有债务的情况。

提高债务上限对于美国来说也不是什么新鲜事。美国在上个世纪就已经上调过几十次,但大部分都是就事论事一致通过法案,默认法案是用于国会已经批准的支出。然而,2011 年和 2013 年美国也曾出现过两党相持不下的状况,导致一家主要评级机构在 2011 年下调了美国主权债务评级。如果美国政府不能妥善解决上述挑战,则可能波及到全球市场,届时即使财政部用尽浑身解数来偿债也将于事无补。

 

政府停摆风波:已经有21次了

45年来,美国政府共停摆了21次,持续时间从几个小时到数天不等。最后一次停摆发生在2018-2019 年期间,也是有记录以来最长的一次,长达35天。

有趣的是,标准普尔 500 指数经统计在政府停摆期间上涨的次数比下跌的次数更多。坚守长线的投资者从市场的长期涨势中受益颇多。相比其他客观风险,投资者所面临的更大风险其实可能往往是投资者向不确定性的阴云缴械投降、因市场波动而放弃原本设定好的投资计划,从而将浮动亏损锁定为实际损失、错失后续收益的机会。

同时,政府停摆对经济的影响程度通常与持续时间有关。比如,2018至2019年的政府部分关闭,算上期间暂停的经济活动,损失达30亿美元,占美国GDP的0.02%[1]

 

债务违约风险:打破良好信用记录的后果

相比于政府停摆的司空见惯,美国发生债务违约的情况,无论是无法及时偿付国债利息、或者更有可能的是在其他债务责任方面的违约,却从未发生过。而如果美国政府违约,将会对全球市场带来广泛且显著的冲击。我们完全相信美国具备偿还债务的能力。鉴于美国强劲的经济基本面、良好的市场准入和融资灵活性、相对乐观的长期前景以及美元目前作为全球储备货币的地位,先锋领航评估认为美国的主权信用风险并不大。

但是,国债违约关乎民众生计,一旦发生就会有人无法按时获得报酬——无论是政府承包商、福利金领取人、还是其他利益相关方——这将对美国信誉带来不可逆转的损害。即使只是技术性违约(即延缓支付到期债务利息)也会让美国再难享有过去所谓“最不可能违约的债务人”的发债优势。

如果债务违约真的发生,美国利率可能会上升,企业和个人的融资成本也会上升。债务评级将面临风险,政府自身融资成本将会增加,最终由纳税人承担。由于较高的利率使公司未来的现金流更加难以预测,进而也会致使股市承压。在美国经济尚未完全从新冠疫情中复苏的情况下,再发生上述情况无异于雪上加霜,因此避免这种可能情况发生无疑是美国政府的重中之重。

 

投资者最重要的仍然是坚持到底

即便万不得已无法避免违约的情况发生,先锋领航也从运营的角度做好了充分准备,已采取措施降低整体业务的风险。

与此同时,相关进程出现任何新的动向,市场都可能会迅速反应并转向。市场总是具有前瞻性,但不喜欢不确定性,这两重特性加持之下就可能会导致市场出现急剧、突然的波动。尽管存在不确定性,但正因如此,我们才更需要继续建议投资者以先锋领航四大投资原则为指导,尤其是在市场短期动荡时期也能专注于长期计划。

尽管目前对美国债务违约可能性多多少少存在一些争议,但我们认为美国政府不会允许债务违约真正发生,因为这样做的赌注太高了。我们不希望看到这场债务危机的解决方案拖得太晚,以至于对美国经济造成持久的损害。

而坚持到底,正是先锋领航所有成功的投资者这几十年来共同做到的一件事。

[1] 美国国会预算办公室,2019年1月。

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